При очікуванні тенденції до зниження цін мельник купує березневий ф’ючерс по 300 0/за бушель і продає його за форвардом по 290 0/за бушель. Ф’ючерсна ціна має зменшитися суттєвіше, ніж спотова, оскільки з плином часу зменшуються затрати на зберігання. Спотова ціна до 10 грудня знижується до 2SG 0/за бушель, ф’ючерсна ціна, знизившись на 15 0/за бушель, дорівнює 2S5 0/за бушель.
Спотовий ринок
Ф’ючерсний ринок
Базис
10 листопада, продаж 10 000 бушелів кукурудзи по 290 0/за бушель
1G листопада, купівля 2 березневих ф’ючерсних контрактів по 300 0/за бушель
10 листопада, - 20 пунктів до березня
10 грудня, купівля 10 000 бушелів кукурудзи по 280 0/за бушель
10 грудня, продаж 2 березневих ф’ючерсних контрактів по 2S5 0/за бушель
10 грудня, - 15 пунктів до березня
Виграш: 10 0/за бушель, $1 000
Втрати: 15 0/за бушель, $1500
Результат: $1000 - $1500 = - $500 (плюс комісійні)
Хоча хеджування купівлею на нормальному ринку захищає від зростання цін, однак забезпечити повний захист надзвичайно важко через неможливість точного прогнозу зміни базису або тенденцій зміни ф’ю- черсних та спотових цін.
Хеджування купівлею на нормальному ринку дозволяє отримати лише частковий захист довгої позиції. Однак хедж може бути вигідним
і забезпечити повний захист короткої позиції, якщо базис до ф’ ючерс- ної ціни менший, ніж повні витрати на зберігання товару. Якщо базис розширюється, це означає, що спотові ціни зростають або падають повільніше, ніж ф’ ючерсні.
Приклад 19.13.
Торговець купує 20 листопада 5 лютневих ф’ючерсних контрактів на золото по 39G $/за трійську унцію, як хедж проти продажу форварду на 5GG тр. унцій на реальному ринку по 3SG $/за трійську унцію. При хеджуванні він використовує базис 10 $/за трійську унцію проти лютневого ф’ючерсу. Найбільше, на що він може розраховувати, це 2G $/за трійську унцію (витрати на зберігання від листопада до лютого) як базис до лютневого ф’ ючерсу. Бажаючи отримати максимальний прибуток при розширенні базису, торговець 20 грудня купує золото на реальному ринку та одночасно закриває позицію на ф’ ючерсному. На реальному ринку він має втрати 10 $/за тр. унцію, на ф’ючерсному - 15 $/за тр. унцію прибутку. Хоча спотова ціна зросла із 3SG до 390 $/за тр. унцію, ф’ючерсна за той же час - від 39G до 4G5, що й дало можливість отримати 5 $/за тр. унцію прибутку.
|
Спотовий ринок |
Ф’ючерсний ринок |
Базис |
|
20 листопада, продаж 500 тр. унцій золота по 380 $/за тр. унцію |
2G листопада, купівля 5 лютневих ф’ючерсних контрактів по 390 $/за тр. унцію |
20 листопада, - 10 пунктів до лютого |
|
20 грудня, купівля 500 тр. унцій по 390 $/за тр. унцію |
2G грудня, продаж 5 лютневих ф’ючерсних контрактів по 405 $/за тр. унцію |
20 грудня, - 15 пунктів до лютого |
|
Втрати: 10 $/за тр. унцію, або $5 000 |
Виграш: 15$/за тр. унцію, або $7 500 |
|
|
Результат: $7 500 - $5 000 = $2 500 (мінус комісійні) |
Прибутковість хеджу є результатом того, що ціни на реальному ринку, на якому відкрита коротка позиція, зростали повільніше, ніж на ф’ючерсному, де була відкрита довга позиція. При розширенні базису втрати на реальному ринку були відшкодовані виграшем на ф’ючерсному. Аналогічний результат при розширенні базису торговець міг би отримати при зниженні цін. Однак тоді виграш на реальному ринку відшкодовує програш на ф’ючерсному.
» следующая страница »
1 ... 310 311 312 313 314 315316 317 318 319 320 ... 384