20 серпня - 225 пунктів,
20 жовтня - 150 пунктів,
20 листопада - 75 пунктів,
20 грудня - 0.
Максимальний теоретичний ризик, якщо торговець продасть бавовну 20 вересня і закриє ф’ ючерсну позицію, становить 25 пунктів. Купівельний базис - 200 пунктів, продажний - 25. Різниця 25 пунктів - це втрати.
|
Спотовий ринок |
Ф’ючерсний ринок |
Базис |
|
20 серпня, купівля 100 000 фунтів бавовни по 71.50 0/за фунт |
20 серпня, продаж 2 грудневих ф’ючерсних контрактів по 73.50 0/за фунт |
20 серпня, - 200 пунктів до грудня |
|
20 вересня, продаж 100 000 фунтів бавовни по 70.75 0/за фунт |
20 вересня, купівля 2 грудневих ф’ючерсних контрактів по 73 0/за фунт |
20 вересня, - 225 пунктів до грудня |
|
Втрати: 0.25 0/фунт, $250 + $0.0075 х 100 000 = $1 000 |
Виграш: 0.50 0/за фунт, $500 |
- 25 пунктів до грудня |
|
Результат: $500 - $1000 = - $500 (плюс комісійні) |
Втрати з’являються тому, що ціни на реальному ринку знизилися більше, ніж на ф’ючерсному. Хоча хеджування продажем дало прибутки, однак їх було недостатньо для компенсації втрат від зміни ціни на реальному ринку та витрат на зберігання. З іншого боку, якби торговець утримував хеджеву позицію довше, він відшкодував би частину збитків. Хеджування продажем без компенсації витрат на зберігання буває невигідним, оскільки лише частково захищає від зниження цін.
На нормальному ринку хеджери, як правило, використовують хеджу- вання купівлею при звуженні базису. Якщо власник елеватора відкрив ф’ючерсну позицію проти продажі форварду за умови, коли ф’ючерсна ціна перевищувала спотову на повну вартість витрат, пов’язаних із зберіганням, то такий хедж забезпечує лише частковий захист від зростання цін. Базис повинен зменшуватися на суму витрат на зберігання при наближенні терміну поставки. Однак зміна базису менш важлива, ніж здатність хеджу передбачити його розмір. Ф’ючерсна ціна повинна рухатися вниз разом зі спотовою, а спотова - догори до ф’ ючерсної ціни.
|
Приклад 19.12. Власник млина купує 10 листопада 2 березневих ф’ючерси на кукурудзу. Ф’ючерсна ціна становить 300 0/за бушель, спотова - 2SG, базис - 20 0/за бушель. Максимальний базис до березневого ф’ючерса може перевищувати спот на 15 0/за бушель, що дорівнює витратам на зберігання з грудня до березня. До 10 грудня спотова ціна зростає від 2SG до 290 0/за бушель, і найбільше, на що може зрости березневий ф’ючерс - це 305 0/за бушель. Купівельний базис становив 10 0/за бушель, продажний - 15 0/за бушель, що виявляє втрати в розмірі 5 0/за бушель. Таким чином купівля ф’ючерса лише частково захистила мельника від зростання ціни. Незважаючи на втрати при хеджуванні, його прибуток від продажу форварду може бути достатнім і вигідним. У будь-якому випадку при застосуванні хеджу втрати менші, ніж без нього. |
||||
|
|
Спотовий ринок |
Ф’ючерсний ринок |
Базис |
|
|
|
10 листопада, продаж 10 000 бушелів кукурудзи по 280 0/за бушель |
10 листопада, купівля 2 березневих ф’ючерсних контрактів по 300 0/за бушель |
10 листопада, - 20 пунктів до березня |
|
|
|
10 грудня, купівля 10 000 бушелів кукурудзи по 290 0/за бушель |
10 грудня, продаж 2 березневих ф’ючерсних контрактів по 305 0/за бушель |
10 грудня, - 5 пунктів до березня |
|
|
|
Втрати: 10 0/за бушель, $1 000 |
Виграш: 5 0/за бушель, $500 |
|
|
|
|
Результат: $500 - $1000 = - $500 (плюс комісійні) |
» следующая страница » |