Біржова справа

§ 19.5.

Особливості хеджування цінових ризиків ринку реальних товарів

Усі наведені вище приклади ілю­стрували досконалий хедж. Доско­налий у тому розумінні, що реальні спотові і ф’ючерсні ціни рухалися догори і вниз однаково, забезпечу­ючи таким чином повний захист від фінансових втрат. Різниця між спотовою і ф’ючерсною цінами - базис - була незмінною. Однак насправді ці ціни змінюються з різним базисом, що в свою чергу може призвести до додаткових втрат від ф’ ючерсних операцій.

Хоча базис постійно змінюється, ці зміни можна передбачити, оскіль­ки спотова і ф’ ючерсна ціни мають тенденцію зближуватися на період поставки. Ефективність хеджу залежить від ситуації на:

нормальному ринку;

перевернутому ринку.

Приклад 19.10.

У жовтні торговець купує 300 тюків (150 тис. фунтів) бавовни по 700/за фунт. Одночасно він продає 3 грудневих ф’ючерсних контракти по 72 0/за фунт. Сорту­ючи бавовну, торговець визначає, що вона коштуватиме дешевше за грудневий ф’ючерсний контракт на 75 пунктів. Купівельний базис торговця становить 200 пунк­тів (2 0/за фунт). У даний момент торговець не може продати бавовну за аналогіч­ною ціною. 1 листопада він, нарешті, знаходить покупця, який згоден купити бавовну за ціною на 75 пунктів нижчою від грудневого ф’ ючерса, який у цей момент прода­ється по 70 0/за фунт. В угоді вказується ціна 69.25 0/за фунт. Втрати відшкодовує закриття ф’ючерсної позиції по 70 0/за фунт.

Спотовий ринок	Ф’ючерсний ринок
1 жовтня, купівля 150 000 фунтів бавовни по 70 0/за фунт	1 жовтня, продаж 3 контрактів по 72 0/за фунт
1 листопада, продаж 150 000 фунтів бавовни по 69.25 0/за фунт	1 листопада, купівля 3 контрактів по 70 0/за фунт
Втрати: 0.75 0/за фунт, або $1125	Виграш: 2 0/за фунт, або $3 000 на 3 контрактах, що повністю від­шкодовують втрати від зміни ціни та зберігання і дозволяють отримати додатковий прибуток у розмірі 1.25 0/за фунт, або $1 875

Торговець правильно передбачив, що його дохід становитиме $1 S75, оскільки він купив бавовну при базисі 2GG пунктів і продав при 75 пунктах. Його прибуток отриманий в результаті зміни базису (зменшення різниці між спотовою та ф’ючерс- ною цінами). Хоча обидві ціни знижувалися в одному напрямку, реальна спотова знижувалася повільніше. Використавши цю тенденцію, яка називається звуження базису, торговець, навіть за умови продажу бавовни дешевше, ніж ціна придбання, отримав прибуток, використовуючи ф’ючерсний ринок.

З використанням тенденції розширення базису застосовується хед­жування продажем. У попередньому прикладі ф’ючерсна ціна завжди була відносно спотової вищою або з повною премією, яка повністю від­шкодовувала витрати на зберігання бавовни впродовж місяця. Однак так буває не завжди. Є ситуації на ринку, коли ф’ючерсна ціна з премією (вища, ніж спотова) не відшкодовує повних витрат на зберігання товару. В цьому випадку хедж не дає повного захисту і, навпаки, може призвес­ти до збільшення втрат за умови розширення базису.

Приклад 19.11.

20 серпня спотова ціна на бавовну нижча від грудневого ф’ючерсного контр­акту на 200 пунктів (2 0/за фунт) і становить 71.50 0/за фунт.

Ф’ючерсна ціна на грудневий контракт становить 73.50 0/за фунт. Якщо витрати на зберігання бавовни становлять приблизно 75 пунктів, або 0.70 0/за фунт, або $375 на контракт впродовж місяця, то за умови зберігання бавовни протягом 4 місяців до грудня базис між ф’ючерсною та спотовою цінами має становити 300 пунктів, щоб відшкодувати витрати на зберігання.

Продовження прикладу 19.11.

Якщо торговець купує бавовну 20 серпня і одночасно продає грудневі ф’ючер- си з базисом 200 пунктів, то коли грудневий ф’ ючерс в майбутньому перевищить спотову ціну на 300 пунктів, будуть відшкодовані лише витрати на зберігання. Ризик такого хеджу обмежений різницею між поточним базисом і витратами на зберігання. Зниження відбувається на 75 пунктів щомісячно:

 

« Содержание

» следующая страница »
1  ... 308 309 310 311 312 313314 315 316 317 318  ... 384