1 листопада, - 0
Виграш: 20 0/за бушель, $1000
Програш: 10 0/за бушель, $5GG
Результат: $1000 - $500 = + $500 (мінус комісійні)
Хеджування купівлею на інвертному ринку з подальшим розширенням базису виявляється прибутковим протягом короткого періоду часу і при розширенні базису може бути недостатнім для відшкодування збитків.
Приклад 19.17.
1 липня власник елеватора продає форвард на овес з фіксованою ціною 160 0/за бушель з поставкою всередині грудня і купує як хедж грудневий ф’ючерс по 150 0/за бушель при базисі 10 0/за бушель. Якщо базис зросте до 12 0/за бушель, він купить реальний товар і ліквідує хеджеву позицію з втратами 2 0/за бушель, оскільки реальна ціна зросла на 20 0/за бушель, а ф’ючерсна лише на 18 0/за бушель.
|
Спотовий ринок |
Ф’ючерсний ринок |
Базис |
|
1 липня, продаж 5 000 бушелів вівса по 160 0/за бушель |
1 липня, купівля 1 грудневого ф’ючерсного контракту по 150 0/за бушель |
1 липня, - 10 пунктів до грудня |
|
1 листопада, купівля 5 000 бушелів вівса по 180 0/за бушель |
1 листопада, продаж 1 грудневого ф’ючерсного контракту по 168 0/за бушель |
1 листопада, - 12 пунктів до грудня |
|
Втрати: 20 0/за бушель, $1000 |
Виграш: 18 0/за бушель, $900 |
|
|
Результат: -$1000 + $900 = -$100 (плюс комісійні) |
Аналогічні результати, коли ціни знижуються при розширенні базису. Це означає, що спотові ціни знижуються швидше, ніж ф’ ючерсні.
Якщо події на привабливому ринку сприяють операціям з реальним товаром, хеджер може продати його у будь-який момент, не пов’язуючи терміну поставки із закінченням терміну дії ф’ючерса. За умови продажу товарів зі складу, як правило, одночасно закриваються ф’ючерсні позиції. Але так відбувається не завжди. Хеджер, передбачаючи ліпшу цінову ситуацію в майбутньому на спотовому ринку, може притримати товар, наприклад зерно, на складі довше ніж місяць, на який орієнтувався хеджер при укладанні ф’ючерсного контракту. В такому випадку на ф’ючерсному ринку хеджер виконує трансферт: закриває близькі позиції і відкриває нові - з віддаленими строками.
Трансферт треба виконати до визначеного останнього дня торгів місяця поставки, оскільки правила біржі забороняють торгівлю ф’ ючерс- ними контрактами, наприклад на зерно, впродовж останніх семи днів місяця поставки. Цього досягається за допомогою купівлі хеджу на ф’ючерсні контракти, термін поставки за якими вже настав і, одночасно, продажу відповідної кількості на відстрочені місяці. Аналізуючи всі фактори, які можуть викликати зміну цін на різні ф’ючерси, хеджер намагається виконати трансферт у момент найкращої ціни поставки.
Приклад 19.18.
Власник елеватора, бажаючи притримати зерно для майбутніх вигідних поставок, відзначає, що хеджеві контракти на грудень не страхують цієї операції, оскільки майбутні поставки плануються у квітні-травні майбутнього року. Різниця між цінами на грудневий та травневий ф’ючерсні контракти становить 7 0/за бушель.
Враховуючи події на ринку, власник елеватора виконує трансферт із грудневого на травневий ф’ючерсні контракти. Він купує грудневі контракти і продає травневі.
Таке просте пояснення трансферту не забезпечує точного розрахунку часу для його виконання. Як правило, хеджер може лише прагнути вибрати час, коли новий ф’ючерсний контракт забезпечить найвищу премію до існуючого ф’ючерса. До таких трансфертів можуть належати ф’ючерсні контракти на одному або кількох ринках. Трансферт хеджів, що складаються з ф’ючерсних контрактів з близькими термінами поставок на хеджі з віддаленими термінами, виконується, як правило, комбінацією довгих і коротких позицій, до того ж на реальному і ф’ ючерс- ному ринках одночасно.
» следующая страница »
1 ... 313 314 315 316 317 318319 320 321 322 323 ... 384