Проектний аналіз

—   при аналізі проектів різного масштабу IRR не завжди узгоджується з NPV;

—   застосування IRR неможливе для вибору альтернативних проектів відмінного масштабу, різної тривалості та неоднакових часових проміжків.

Існує ще одне поняття стосовно внутрішньої норми рентабельності — це поняття модифікована внутрішня норма рентабельності — Modification Internal Rate of Return (MIRR) проекту. Вона дорівнює ставці дисконту, при якій чиста вартість капітальних витрат дорівнює майбутній вартості вхідних грошових потоків, що реінвестуються за ціною капіталу. Тобто MIRR передбачає, що позитивні грошові потоки проекту реінвестуються за ціною капіталу, що дає краще уявлення про реальну доходність проекту.

Розрахунок MIRR здійснюється за формулою:

^ C_t ^B_t х (1 + i)^n-t

⁵ (і+х)^t “5 (1+x)^t ’                                        ⁽⁹.⁶⁾

де: X— значення MIRR, яке потрібно знайти.

В даному розрахунку до витрат відносяться всі вихідні грошові пото­ки, а до надходжень — вхідні.

Ліва частина рівняння—поточна вартість капітальних витрат, дисконто­вана на ціну капіталу, а чисельник правої частини—майбутня вартість вигід.

9.2.3.        Коефіцієнт вигід та витрат

Показник коефіцієнту вигід/витрат (Benefit/Cost Ratio — BCR) є відно­шенням дисконтованих вигід до дисконтованих витрат. Він розраховуєть­ся за наступною формою:

в_

BCR = ^{1=1 (1 +} ^

ⁿ C_t                                                 (9.7)

t=i (1 + i)

BCR має кілька варіантів розрахунку.

При жорстких обмеженнях на капітал, на відміну від обмежень як по капіталу, так і по поточних витратах, коефіцієнт вигід та витрат розрахо­вується наступним чином:

BCR=(B-O)/K,

де: О—поточні витрати;

К — капітальні витрати.

При наявності дефіцитних або унікальних ресурсів коефіцієнт вигід та витрат розраховується наступним чином:

BCR=(B-C)/R,

де: Я—вартість дефіцитних ресурсів.

Прикладом дефіцитних ресурсів може бути іноземна валюта.

Критерій відбору проектів полягає в тому, щоб вибрати всі незалежні проекти з коефіцієнтами ВСЯ, більшими або рівними одиниці. При засто­суванні цього критерію слід пам’ятати, що коефіцієнт вигід та витрат має такі недоліки:

1)   може давати неправильні ранжирування за перевагою навіть неза­лежних проектів;

2)   не підходить для користування при виборі взаємовиключних про­ектів;

3)   не показує фактичну величину чистих вигід.

З прикладу, наведеного у п.9.2.2, було зроблено висновок, що додат­кові витрати по проекту А вигідні, оскільки додатковий прибуток дає позитивну МРУ в сумі 564. Продовжуючи розглядати даний приклад, можна зробити висновок, що коефіцієнт вигід та витрат у проекті А буде більшим, ніж у проекті В.

9.2.4.        Індекс прибутковості

Показник індексу прибутковості (Profitability Index — PI) є відношен­ням суми наведених ефектів (різниця вигід і поточних витрат) до величи­ни інвестицій. Він розраховується за наступною формулою:

(9.10)

Індекс прибутковості тісно пов’язаний з чистою теперішньою варті­стю: якщо NPV позитивна, то й індекс прибутковості РІ > 1. І навпаки:

—   якщо РІ > 1, то проект ефективний;

—       якщо РІ < 1 — проект неефективний.

9.2.5.        Інші критерії ефективності проекту

До інших критеріїв ефективності проекту відносяться наступні:

1. Термін окупності проекту (Payback Period — PBP чи П) — тривалість періоду від початкового моменту до моменту окупності. Навчальний мо­мент визначається початком операційної діяльності і наводиться у зав­данні до проекту. Моментом окупності — найбільш ранній момент часу в розрахунковому періоді, після якого поточний чистий дохід ЧД стає і в подальшому залишається невід’ємним.

 

« Содержание

» следующая страница »
1  ... 80 81 82 83 84 8586 87 88 89 90  ... 204