Проектний аналіз

6,43

3,283

23,58

Чиста теперішня вартість (ЫРУ)

 

 

15,67

Основна перевага МРУ полягає в тому, що всі розрахунки проводяться на основі грошових потоків, а не чистих доходів.

Ефективність головного проекту можна оцінити шляхом підсумку МРУ його окремих підпроектів. Ця важлива властивість дає змогу використо­вувати МРУ як основний критерій при аналізі проекту.

Основна вада МРУ полягає в тому, що її розрахунок вимагає детально­го прогнозу грошових потоків на строк життя проекту. Часто робиться припущення про постійність ставки дисконту.

Для аналізу залежності МРУ від ставки дисконту використовується крива, яка має назву профіль ШРУ. Іноді її називають профілем проекту.

МРУ

Рис. 9.2.1. Залежність величини чистої теперішньої вартості від ставки дисконту

Правила роботи з критерієм чистої теперішньої вартості:

1.     Проекти приймаються тільки тоді, коли NPV більша нуля.

2.     За наявності бюджетних обмежень обирається такий проект, який максимізує NPV.

При виборі взаємовиключних проектів за умов відсутності бюджет­них обмежень обирається проект з максимальною NPV. Однак при засто­суванні NPV виникають такі ускладнення:

1.    Складно визначити NPV у проектах, до яких входять дрібніші про­екти.

2.    При порівнянні проектів різної тривалості за NPV необхідне вико­ристання спеціальних процедур приведення строків до порівнюваного періоду.

9.2.2.        Внутрішня норма рентабельності

Показник внутрішньої норми рентабельності (Internal Rate of Return — IRR), або внутрішньої ставки рентабельності, внутрішньої ставки доходу, внутрішньої норми прибутковості проекту, дорівнює ставці дисконту, при якій сумарні дисконтовані вигоди дорівнюють сумарним дисконтованим витратам. Тобто внутрішня норма рентабельності є ставкою дисконту, при якій NPV проекту дорівнює нулю. Вона дорівнює максимальному про­центу за позиками, який можна платити за використання необхідних ре­сурсів, залишаючись при цьому на беззбитковому рівні.

Розрахунок внутрішньої норми рентабельності проводиться за допо­могою формули:

_Тпп . a(В — A)

IRR — A +--------- ,                                     (9 4)

(a - b)                                        ⁽⁹.⁴⁾

де: А — величина ставки дисконту, при якій МРУ позитивна;

В—величина ставки дисконту, при якій МРУ негативна; а — величина позитивної МРУ, при величині ставки дисконту А; Ь — величина негативної МРУ, при величині ставки дисконту В.

Розрахунок IRR проводиться методом послідовних наближень вели­чини NPV до нуля при різних ставках дисконту. Розрахунки проводяться за формулою:

^ В — C

⁵ иг*^{— 0} •                              <«)

Проект може бути рекомендований для фінансування, якщо значен­ня внутрішньої норми рентабельності проекту:

—   для приватних інвесторів — більше за існуючу ставку рефінансу­вання банків;

—  для держави — більше за нормативну ставку дисконту, і більше за IRR альтернативних проектів з урахуванням ступеня ризику.

Істотна різниця NPV та IRR полягає в тому, що:

—   використання IRR завжди веде до використання одного й того са­мого проекту,

натомість вибір за NPV залежить від вибраної ставки дисконту. Вибір проектів за NPV правильний настільки, наскільки правильно обрано став­ку дисконту.

Розрахуємо показники чистої теперішньої вартості та внутрішньої норми рентабельності при ставках дисконту 10% та15% (проект А).

Роки	Чисті вигоди   « Содержание » следующая страница » 1  ... 78 79 80 81 82 8384 85 86 87 88  ... 204