Аналізуючи ряд альтернативних інвестиційних проектів в залежності від обраного методу його економічної оцінки, можна отримати неоднозначні результати, які можуть суперечити один одному. Разом із тим між розглянутими показниками ефективності інвестицій (NPV, PI, IRR) існує певний взаємозв’язок.
Так, якщо NPV>0, то одночасно IRR>CC і РІ>1; при NPV=0, одночасно IRR>CC і РІ=1.
Для підтвердження висновків про те, яким критерієм краще скористатися в спірних ситуаціях, розглянемо приклад.
Приклад 9.10_________________________________________________
Підприємство розглядає чотири варіанти інвестиційних проектів, які потребують однакових капіталовкладень (24000 грн). Необхідно провести оцінку кожного проекту і обрати оптимальний за умови, що фінансування проектів здійснюється за рахунок банківської позики зі сплатою 18 % річних.
Аналіз проектів наведено в таблиці 9.5.
Таблиця 9.5
|
Прогнозовані грошові потоки, грн |
||||
|
Рік |
Проект 1 |
Проект 2 |
Проект 3 |
Проект 4 |
|
0-й |
-24000 |
-24000 |
-24000 |
-24000 |
|
1-й |
0 |
2000 |
6000 |
6000 |
|
2-й |
2000 |
6000 |
9000 |
18000 |
|
3-й |
5000 |
10000 |
10000 |
10000 |
|
4-й |
24000 |
12000 |
12000 |
5000 |
|
5-й |
25000 |
18000 |
15000 |
4000 |
|
Показники |
||||
|
NPV |
3790 |
2150 |
6381 |
4424 |
|
PI |
1,158 |
1,09 |
1,266 |
1,184 |
|
IRR |
22,2 % |
20,85 % |
26,32 % |
25,86 % |
|
PP |
3,71 року |
3,5 року |
2,09 року |
2,0 роки |
За результатами, що наведені в таблиці, можна зробити такі висновки:
• найкращий показник NPV = 6381 грн належить третьому проекту. Тобто прийняття даного проекту обіцяє найбільший приріст капіталу;
• у третьому інвестиційному проекті найбільше значення із всіх розглянутих має показник PI = 1,266, тобто приведена сума членів грошового потоку на 22,6 % перевищує суму стартового капіталу;
• найбільшу величину показника IRR = 26,32 % теж має третій інвестиційний проект. Однак враховуючи, що банк надав позику під 18 % річних, ця перевага не має суттєвого значення;
• найменший строк окупності PP = 2 роки у четвертого проекту, але враховуючи, що різниця в строках окупності в порівнянні з четвертим проектом незначна, цей критерій не буде визначальним.
Таким чином, проаналізувавши наведені інвестиційні проекти за вказаними показниками, потрібно віддати перевагу третьому проекту.
При оцінці інвестицій у першу чергу повинен використовуватися показник МРУ через те, що вона має три основні переваги. Перша — всі розрахунки ведуться, виходячи з грошових потоків, а не з чистих доходів. Грошові потоки (чисті доходи + амортизація) враховують амортизаційні відрахування як джерело коштів. Це важливо тому, що амортизаційні відрахування не є витратами «готівки» того року, в якому нараховується знос.
Друга — методика МРУ враховує зміну вартості грошей із часом. Чим більше впливає час на вартість грошей, тим вищою є дисконтна ставка. Тобто, зміна вартості грошей із часом для проекту віддзеркалюється в дисконтній ставці, яку дуже ретельно має обирати фінансист. Загалом дисконтна ставка має тенденцію до зростання, якщо можливість додаткового залучення фінансування обмежена і очікується підвищення процентів за позикові кошти.
» следующая страница »
1 ... 161 162 163 164 165 166167 168 169 170 171 ... 278