Третя — ухвалюючи проекти лише з позитивним значенням МРУ, підприємство буде нарощувати свій капітал за рахунок цих проектів. Приріст капіталу фірми — це, фактично, підвищення ціни її акцій і, відповідно, добробуту власників. З огляду на те, що завданням сучасних фінансів є постійне збільшення добробуту власників, методику МРУ слід вважати основним засобом оцінки доцільності інвестицій.
Однак ця методика має і певні недоліки. Вона передбачає, що менеджери можуть детально спрогнозувати грошові потоки на наступні роки. На практиці, чим більший період часу, тим складніше оцінити майбутні грошові потоки. На них впливають обсяги продажу продукції, ціна робочої сили, матеріалів, накладні витрати, проценти за позику, смаки споживачів, урядова політика, демографічні зміни тощо. Неправильна оцінка майбутніх грошових потоків може спричинити схвалення проекту, який слід було б відхилити, або навпаки. До того ж метод МРУ, як правило, передбачає, що дисконтна ставка є незмінною впродовж усього періоду реалізації проекту. В той же час дисконтна ставка, як і процентна, часто змінюється. Можливість реінвестувати майбутні грошові надходження, майбутні процентні ставки, вартість залучення нового капіталу — все це може вплинути на дисконт. Можна запропонувати інші варіанти вирішення цієї проблеми — прогнозувати річні процентні ставки, потім за цими ставками дисконтувати грошовий доход за кожен рік, але таке завдання майже нереальне. В той же час переваги цього методу переважають його недоліки.
Коефіцієнт рентабельності інвестицій. Цей метод є розвитком попереднього - МРУ.
Переваги методу: враховує вартість грошей у часі; має об’єктивні критерії прийняття рішення; може бути корисним у ситуаціях обмеженості капіталу.
Недоліки методу: не сприяє вибору проектів із максимальною дохідністю; може суперечити методу дисконтування грошових потоків при виборі проектів.
При аналізі альтернативних інвестиційних проектів використання показника внутрішньої ставки доходу — IRR в силу ряду притаманних йому недоліків повинно носити обмежений характер.
Розглянемо деякі з них.
1. У зв’язку з тим, що IRR є відносним показником, то безпосередньо з його величини неможливо зробити висновок про розмір збільшення капіталу підприємства при розгляді альтернативних проектів.
Характеристики альтернативних інвестиційних проектів
Наприклад, візьмемо два альтернативних інвестиційних проекти, які наведені в таблиці 9.6.
Таблиця 9.6
|
Проект |
Розмір інвестицій, грн. |
Г рошовий потік за роками |
IRR, % |
NPV при доходності 15 %, грн |
||
|
1-й |
2-й |
3-й |
||||
|
1 |
79500 |
45000 |
57000 |
65000 |
45 |
45512 |
|
2 |
194900 |
80000 |
110000 |
150000 |
30 |
56460 |
Якщо робити висновки за проектами тільки за показником IRR, то проект 1 кращий. Разом з тим приріст капіталу він забезпечує в меншому розмірі, ніж проект 2.
Якщо підприємство має можливість реалізувати проект 2 без залучення позикових коштів, тоді він стає більш привабливим для фірми.
2. З визначення сутності показника IRR випливає, що він показує максимальний відносний рівень витрат, пов’язаних із реалізацією інвестиційних проектів. Отже, якщо даний показник однаковий для двох інвестиційних проектів і він перевищує ціну інвестицій (наприклад, банківського відсотка на позичковий капітал, призначений для реалізації проекту), то для вибору проекту потрібно використовувати інші критерії.
3. Показник IRR не придатний для аналізу проектів, в яких грошовий потік чергується припливом і відпливом капіталу. В цьому випадку висновки, зроблені на підставі показника IRR, можуть бути некоректні.
» следующая страница »
1 ... 162 163 164 165 166 167168 169 170 171 172 ... 278