Банківська справа

DPP = min п, при якому _п , у -^.                                                         (9.7)

к=і (.і + Н

Для зручності розрахунків можна користуватися дисконтуючим множ­ником FM2 (r %, n). Очевидно, що у випадку дисконтування термін окуп­ності збільшується, тобто завжди DPP< PP. Іншими словами, проект, при­пустимий за критерієм терміну окупності інвестицій (РР), може виявити­ся недопустимим за критерієм дисконтованого терміну окупності (DPP).

Приклад 9.8__________________________________________________

Підприємство розглядає доцільність прийняття проекту з грошовим потоком, наведеним у другому стовпчику таблиці 9.3. Вартість капіталу підприємства 15 %.

Відповідно до рішення менеджменту підприємства, проекти з терміном погашен­ня, що перевищує 4 роки, не приймаються. Необхідно зробити аналіз за допомо­гою критеріїв звичайного і дисконтованого термінів окупності.

Оцінка ефективності проекту за критеріями РР і DPP

Із наведених у таблиці розрахунків видно, що РР = 4 роки (при точному розра­хунку РР = 3,67 року), а за другим методом розрахунку проект взагалі не окупаєть­ся. Таким чином, якщо рішення приймається на підставі звичайного терміну окуп­ності, то проект приймається, якщо використовується критерій дисконтованого терміну окупності, то проект потрібно відхилити.

Таблиця 9.3

Рік	Грошовий потік, грн	Дисконтуючий множник при r = 15 %	Дисконтований грошовий потік, грн	Кумулятивне відшкодування інвестицій для потоку, грн
вихідного	дисконтованого
0	- 100	1,000	- 100,0	- 100	- 100,0
1	10	0,870	8,7	- 90	- 91,3
2	20	0,756	15,1	- 70	- 76,2
3	50	0,658	32,9	- 20	- 43,3
4	30	0,572	17,2	10	- 26,1
5	45	0,497	22,4	55	- 3,7

В оцінці інвестиційних проектів критерії РР і DPP можна використо­вувати двояко: а) проект приймається, якщо окупність має місце; б) про­ект приймається тільки в тому випадку, коли термін окупності не переви­щує деякої межі, встановленої фірмою.

У нашій країні критерій терміну окупності інвестицій (РР) протягом багатьох років був одним з основних критеріїв оцінки. Незважаючи на суттєві недоліки, він популярний серед практичних працівників і в еконо­мічно розвинутих країнах Заходу. В.В. Ковальов зазначає, що близько 70 % найбільших британських компаній використовують цей критерій, а серед компаній, які орієнтуються на декілька критеріїв, 90 % розраховують і зна­чення РР.

Існує ряд ситуацій, у яких використання методу, заснованого на роз­рахунку терміну окупності затрат, є доцільним. Це, наприклад, ситуація, коли керівництво компанії в більшій мірі заклопотане вирішенням про­блеми ліквідності, а не прибутковості проекту, — головне, щоб інвестиції окупилися і якнайшвидше. Метод також прийнятний у ситуації, коли інве­стиції пов’язані з високим ступенем ризику: відомо, що чим коротший термін окупності, тим менш ризикований проект. Така ситуація характер­на для галузей або видів діяльності, де велика ймовірність достатньо швид­ких технологічних змін. Таким чином, на відміну від критеріїв NPV, IRR і РІкритерій РР дозволяє отримати оцінки ліквідності і ризику проекту, хоча і          дещо неточні. Поняття ліквідності проекту тут умовне — з двох проектів більш ліквідний той, у якого менший термін окупності. Порівняльна оці­нка ризику проектів за допомогою критерію РР полягає в тому, що гро­шові надходження віддалених від початку реалізації проекту років важко прогнозуються, тобто є більш ризиковими в порівнянні з надходженнями перших років, тому з двох проектів менше ризикований той, у якого мен­ший термін окупності.

 

« Содержание

» следующая страница »
1  ... 159 160 161 162 163 164165 166 167 168 169  ... 278