Коли співвідношення ціни акції до доходу фірми, що виплачується на одну звичайну акцію, стає дуже низьким, то не вигідно випускати нові акції. Тоді краще використати конвертовані цінні папери, тому що вони допомагають відкласти фінансування за допомогою випуску звичайних акцій до більше сприятливого часу. Фірма може залучити чималі кошти за допомогою випуску конвертованих облігацій, а ефект розпилення доходів на акції, зрештою, буде менше, ніж у випадку фінансування за допомогою випуску звичайних акцій. З погляду інвесторів — конвертована облігація — це шанс скористатися ростом цін на звичайні акції. Це дає їм більшу захищеність, тому що конвертовані акції мають мінімальну, або інвестиційну, ціну. Крім того, поки в інвесторів є можливість одержати прибуток за допомогою конверсії, конвертовані облігації хоч якось захищають їх від значних коливань цін акцій.
Однак варто вказати на один принциповий недолік: претензії власників конвертованих облігацій розглядаються після претензій власників звичайних облігацій. Інакше кажучи, у випадку неплатоспроможності фірми претензії власників конвертованих облігацій будуть задоволені тільки після того, як будуть задоволені вимоги власників звичайних облігацій.
Встановимо різницю між варрантами та конвертованими облігаціями. Варранти не приносять відсотки і є більше ризикованими, ніж конвертовані облігації, тому що в них високий леверидж. Вони повністю втрачають цінність, коли закінчується строк їхньої дії й коли ціна акції падає до дуже низького рівня.
Навпаки, конвертовані облігації мають мінімальну інвестиційну ціну, дають інвесторам постійний процентний дохід, на них виплачується номінальна вартість при погашенні.
Вартість капіталу від випуску облігацій разом з варрантами трохи вища, ніж вартість капіталу від конвертованих облігацій. Важливіше те, що коли реалізується право варрантів, фірми залучають додаткові кошти, а при конверсії конвертованих облігацій цього немає. Однак, коли конвертовані облігації обмінюються на акції, заборгованість у балансі ліквідується. Коли ж реалізується право варрантів, заборгованість залишається на балансі фірми.
Варранти й конвертовані облігації, що дають своїм власникам право обміняти їх на відповідні акції, — це два альтернативних джерела фінансування.
Облігації, які випускаються разом з варрантами, а також конвертовані облігації, мають більш низьку вартість капіталу, ніж звичайні облігації. Коли конвертовані облігації обмінюються на акції, у балансі фірми ліквідується заборгованість, хоча фірма нові кошти не одержує. І навпаки, хоча заборгованість і залишається, як джерело капіталу в балансі, при реалізації права варрантів, фірма дістає додаткові кошти. В основному, якщо варранти підвищують попит на облігації, те конвертовані облігації надають фірмам певний простір для фінансового маневру.
Для інвесторів варранти цікаві тим, що дають можливість використати очікуване підвищення цін акцій, а також одержати високий відсоток доходу від цих звичайних акцій. Ціна варрантів у порівнянні із ціною акцій низька, отже, вони забезпечують значний леверидж.
Ринкова ціна конвертованої акції не впаде нижче її інвестиційної ціни, що еквівалентна ціні випущених звичайних облігацій зі схожими характеристиками.
Іноді корпорації, щоб утримувати в себе провідних менеджерів пропонують їм опціони на покупку акцій. Це також робиться для того, щоб залучити у фірму нових кваліфікованих менеджерів. Можливість скористатися правом опціону надається на фіксований період часу. Внаслідок того, що податкова служба вимагає трирічного терміну дії опціону, щоб фірма мала право звітувати про доходи від продажу опці- онів як про капітальні доходи, більшість фірм установлює термін дії опціону — понад три роки.
» следующая страница »
1 ... 141 142 143 144 145 146147 148 149 150 151 ... 175