Основи інвестиційного менеджменту

Коли співвідношення ціни акції до доходу фірми, що виплачуєть­ся на одну звичайну акцію, стає дуже низьким, то не вигідно випуска­ти нові акції. Тоді краще використати конвертовані цінні папери, тому що вони допомагають відкласти фінансування за допомогою випуску звичайних акцій до більше сприятливого часу. Фірма може залучити чималі кошти за допомогою випуску конвертованих облігацій, а ефект розпилення доходів на акції, зрештою, буде менше, ніж у випадку фінансування за допомогою випуску звичайних акцій. З погляду інве­сторів — конвертована облігація — це шанс скористатися ростом цін на звичайні акції. Це дає їм більшу захищеність, тому що конвертовані акції мають мінімальну, або інвестиційну, ціну. Крім того, поки в інве­сторів є можливість одержати прибуток за допомогою конверсії, кон­вертовані облігації хоч якось захищають їх від значних коливань цін акцій.

Однак варто вказати на один принциповий недолік: претензії влас­ників конвертованих облігацій розглядаються після претензій влас­ників звичайних облігацій. Інакше кажучи, у випадку неплатоспро­можності фірми претензії власників конвертованих облігацій будуть задоволені тільки після того, як будуть задоволені вимоги власників звичайних облігацій.

Встановимо різницю між варрантами та конвертованими обліга­ціями. Варранти не приносять відсотки і є більше ризикованими, ніж конвертовані облігації, тому що в них високий леверидж. Вони по­вністю втрачають цінність, коли закінчується строк їхньої дії й коли ціна акції падає до дуже низького рівня.

Навпаки, конвертовані облігації мають мінімальну інвестиційну ціну, дають інвесторам постійний процентний дохід, на них випла­чується номінальна вартість при погашенні.

Вартість капіталу від випуску облігацій разом з варрантами трохи вища, ніж вартість капіталу від конвертованих облігацій. Важливіше те, що коли реалізується право варрантів, фірми залучають додаткові кошти, а при конверсії конвертованих облігацій цього немає. Однак, коли конвертовані облігації обмінюються на акції, заборгованість у балансі ліквідується. Коли ж реалізується право варрантів, заборго­ваність залишається на балансі фірми.

Варранти й конвертовані облігації, що дають своїм власникам пра­во обміняти їх на відповідні акції, — це два альтернативних джерела фінансування.

Облігації, які випускаються разом з варрантами, а також конвер­товані облігації, мають більш низьку вартість капіталу, ніж звичайні облігації. Коли конвертовані облігації обмінюються на акції, у балансі фірми ліквідується заборгованість, хоча фірма нові кошти не одержує. І навпаки, хоча заборгованість і залишається, як джерело капіталу в балансі, при реалізації права варрантів, фірма дістає додаткові кошти. В основному, якщо варранти підвищують попит на облігації, те кон­вертовані облігації надають фірмам певний простір для фінансового маневру.

Для інвесторів варранти цікаві тим, що дають можливість викори­стати очікуване підвищення цін акцій, а також одержати високий відсо­ток доходу від цих звичайних акцій. Ціна варрантів у порівнянні із ціною акцій низька, отже, вони забезпечують значний леверидж.

Ринкова ціна конвертованої акції не впаде нижче її інвестиційної ціни, що еквівалентна ціні випущених звичайних облігацій зі схожи­ми характеристиками.

Іноді корпорації, щоб утримувати в себе провідних менеджерів пропонують їм опціони на покупку акцій. Це також робиться для того, щоб залучити у фірму нових кваліфікованих менеджерів. Можливість скористатися правом опціону надається на фіксований період часу. Внаслідок того, що податкова служба вимагає трирічного терміну дії опціону, щоб фірма мала право звітувати про доходи від продажу опці- онів як про капітальні доходи, більшість фірм установлює термін дії опціону — понад три роки.

 

« Содержание


 ...  146  ... 


по автору: А Б В Г Д Е Ё Ж З И Й К Л М Н О П Р С Т У Ф Х Ц Ч Ш Щ Э Ю Я

по названию: А Б В Г Д Е Ё Ж З И Й К Л М Н О П Р С Т У Ф Х Ц Ч Ш Щ Э Ю Я