Основи інвестиційного менеджменту

Розглянемо деякі загальні моменти, що формують ціну таких об­лігацій. Припустимо, що фірма випускає конвертовану облігацію, коли поточна ціна акції (на яку випускається конвертована облігація) 350 грн, а ціна, за якою облігація може бути конвертована в акцію, — 400 грн. Ця ціна (400 грн) називається ціною конверсії. Різниця між поточною ціною й ціною її конверсії є премія конверсії, або 50 грн (тобто 400-350). Ця премія означає, що власникам конвертованих облігацій варто по­чекати, поки ціна акції не досягне 400 грн, перш ніж подумати про конвертації облігації в акцію.

Коефіцієнт конверсії — це кількість акцій, отриманих в обмін на пред’явлену конвертовану облігацію (Кк).

*.=|т,                                              (7.29)

де:

Сон — номінальна вартість облігації, що конвертується;

Цк — ціна конверсії.

^                                        •                   ••• ЮОООгрн            .

У нашому випадку коефіцієнт конверсії = ——= 25 акцій.

Конверсійна вартість — це дуже важлива характеристика, тому що вона показує вартість конвертованої облігації через вартість акцій (Вк):

Вкрак ,                                      (7.30)

де Цра — поточна ринкова ціна акції

Тоді конверсійна вартість = 350*25 = 8750 грн.

Це рівняння для визначення конверсійної вартості чітко показує, що частина вартості облігації закладена в ціні акції. Отже, номінальна ціна мінус конверсійна вартість (10000—8750), або 1250 грн., — це пре­мія, яку інвестор платить за можливість конвертувати облігації в акції.

Конверсійна вартість — це мінімальна ціна акції, яку інвестор може одержати за облігацію. Наприклад, якби ціна акцій упала до 300 грн то мінімальна ціна на облігацію дорівнюватиме 7500 грн, або (300*25). Інакше кажучи, якби інвестори конвертували облігації у звичайні акції, те найменша сума, яку вони могли б одержати, — це конверсійна вартість облігації, або 7500 грн. Якщо 10000 грн — це початкова ціна, виплачена за облігацію, то стає зрозумілим, чому її не варто конвер­тувати, поки ціна акції не досягне 400 грн або більше. При ціні акції 350 грн інвестори одержали б лише 8750 грн з 10000 грн, які вони заплатили спочатку. Конвертація принесла б 1250 грн збитку, тобто конвертува­ти не слід.

При ціні 400 грн інвестори повернули б свої 10000 грн (400*25). При ціні 500 грн конвертована облігація мала б вартість 12500 (500*25) і інвестори одержали б прибуток 2500 грн (12500 — 10000).

Конверсійна вартість — це мінімальна ціна, за якою буде продава­тися облігація, значить, кмітливі інвестори можуть дістати прибуток, коли ринкова ціна конвертованої облігації падає нижче її конверсій­ної вартості. Усе, що їм потрібно зробити, — це купити облігацію, не­гайно її конвертувати, а потім продати акції. Наприклад, ринкова ціна конвертованої облігації становить 11000 грн, а її конверсійна вартість

—11500 грн. Якщо власники облігацій конвертують їх, вони одержать пакет акцій, що на 500 грн дорожче, ніж облігація. Однак на ринку таке положення буде тривати недовго. Для інвесторів це шанс зірвати лег­кий куш. Вони будуть купувати конвертовані облігації, будуть зароб­ляти на їхній конвертації, піднімаючи ринкову ціну до або вище кон­версійної вартості облігації.

Крім конверсійної вартості, конвертована облігація має свою мінімальну, або інвестиційну ціну, що еквівалентна ціні звичайної об­лігації. Це ціна, за якої продавалися б конвертовані облігації, якби були права на конверсію. Отже, конвертовані облігації більше захищені, чим акції, тому що якщо ціни акцій можуть упасти різко, то ринкова ціна конвертованої облігації не може впасти нижче ціни такої ж звичайної облігації.

Для розрахунку ціни ринкової облігації необхідно знайти звичай­ну облігацію, у якої такі самі характеристики і яку випустила фірма з такою ж фінансовою структурою, як у тієї, що випустила конверто­вані облігації. Купонний відсоток доходу такої звичайної акції до по­гашення буде служити ставкою дисконту. Відома формула для визна­чення вартості звичайної облігації (Во):

 

« Содержание


 ...  144  ... 


по автору: А Б В Г Д Е Ё Ж З И Й К Л М Н О П Р С Т У Ф Х Ц Ч Ш Щ Э Ю Я

по названию: А Б В Г Д Е Ё Ж З И Й К Л М Н О П Р С Т У Ф Х Ц Ч Ш Щ Э Ю Я