Необхідно звернути увагу на те, що різні необхідні величини прибутковості акції можна визначити, коли відомі ЛНР і коефіцієнти в різних акцій. Акції з в=0,8 будуть мати ККК =9%, а акції з в=1,2 будуть мати необхідну ставку доходу 11%.
ЛНР дає базис для оцінки відносних переваг цінних паперів.
Наприклад, акції Б можуть принести дохід 13%, тоді як ЛНР показує, що досить мати 11%. Ціна цих акцій занижена, і їх треба купувати. У випадку з акціями А при Р=1,2 вони повинні приносити 11% доходу, а приносять нижчий дохід, тобто акції А треба продати, вони не вигідні (нижче ЛНР).
Якщо ціль — мати низький ризик, то в портфель інвестицій варто внести акції з низьким р. І, навпаки, якщо ціль — одержати більше доходів, то інвестори повинні поповнити портфель акціями з високими Р.
Безумовною перевагою застосування МОКА й ЛНР є простота. МОКА — це дуже корисний інструмент для оцінки цінних паперів, тому що він визначає необхідну ставку доходу( дисконтну ставку), яку можна використати для визначення сьогоднішньої вартості цінних паперів. Замість того, щоб застосовувати формулу [23]
РУ8 = БУп / (1+ЯГ, (7.8)
ті самі результати можна одержати за допомогою формули [22,24]: РУ8 = РУп / [( 1+і) + (Ям - і)Р 8Г, (7.9)
де: РУ8 - сьогоднішня вартість очікуваних доходів;
БУМ — майбутня вартість очікуваних доходів;
Я — ставка дисконту або необхідна ставка доходу; п — число періодів або років; і — безпечна ставка;
Ям — середня прибутковість ринку;
Р8 — бета для окремих активів або акцій.
N — кількість періодів
Модель ЛНР починається з безпечної ставки, потім додається премія, що складається із середньої прибутковості ринку й виправлення коефіцієнта р, або диверсифікованого ризику. Метод ЛНР дає можливість визначити ставку доходу, що його повинні одержувати інвестори від цінних паперів. Якщо прибутковість ціни паперів нижча, ніж ця ставка, то це значить, що інвестори одержують менше, ніж треба, тобто ціна на цінні папери занадто висока. Якщо прибутковість вища, ніж необхідна ставка, то інвестори одержують зверх того, що повинні одержувати, а це означає, що гроші вкладені вигідно. Крім того, обчислюючи дисконтну ставку, метод ЛНР допомагає інвесторам визначити сьогоднішню вартість і прибутковість інвестицій.
Обидва методи (для визначення ризику по стандартному відхиленню або по показнику в) дають базу для оцінки цінних паперів і інших активів. МОКА й ЛНР не безпомилкові. Можуть бути інші, більше важливі фактори, крім ринку, які впливають на прибутковість цінних паперів. У цьому випадку в не буде надійним показником недиверсифі- кованого ризику. Те ж саме з використанням статистичних рядів за певний період часу — це не найкращий шлях для визначення очікуваних доходів. Однак, хоча МОКА й ЛНР дають лише приблизні значення, вони є важливим інструментом визначення взаємозалежності ризику й доходу, а також вартості акцій.
7.1.3. Оцінка дохідності окремих видів фінансових активів
Видами доходу за будь-яким фінансовим активом є дохід від володіння та дохід від перепродажу фінансового активу на вторинному ринку. Дохід від володіння борговим зобов’язанням з «плаваючою» ставкою коригується ринком незалежно від того, існує чи не існує вторинного ринку таких зобов’язань. Дохід від володіння борговим зобов’язанням з фіксованим купоном визначається ставкою купона, якщо це зобов’язання не перебуває в обігу на вторинному ринку і коригується ринковою ціною при його перепродажу на ринку. При цьому очікуваний рівень доходу за зобов’язанням відповідає ринковій дохідності подібних зобов’язань.
Визначення ставки доходу від володіння фінансовим активом здійснюється з урахуванням часового чинника і ґрунтується на оцінці очікуваних грошових потоків за ним. Очікуваний рівень доходу від володіння борговим зобов’язанням розраховується на основі купонних виплат, номінальної вартості та часового періоду до погашення фінансового активу. Очікувана дохідність акції обчислюється, виходячи з певних припущень щодо розміру очікуваних дивідендів. Оскільки майбутній розмір дивідендних виплат залежить від багатьох чинників, навіть в стабільних умовах діяльності корпорації та дивідендної політики визначення очікуваної доходності акцій є в більшості випадків досить складним завданням.
» следующая страница »
1 ... 124 125 126 127 128 129130 131 132 133 134 ... 175