Основи інвестиційного менеджменту

Таблиця 7.1. Розрахунок загального ризику та премії за ризик Види облігацій Безпечна ставка, % Премія за ризик, % Загальний ризик, % Державні облігації 90-денні 8 0 8 Державні облігації однорічні 10 3 7 Державні облігації двадцятилітні 15 4 11 Облігації корпорації двадцятилітні 25 5 20

 

Необхідно відмітити, що на ринку цінних паперів доходи склада­ються з капітальних доходів і дивідендів (або інтересів). Віддача фірми оцінюється доходом і грошовим потоком. Ці надходження дають ба­зис для оцінки сьогоднішньої вартості цінних паперів або проектів і їхньої залишкової прибутковості.

Що стосується співвідношення ризику й доходу, то інвестори бу­дуть вкладати гроші тільки тоді, коли дисконтовані майбутні доходи

перевищать початкові капіталовкладення. Розрахунок очікуваних до­ходів при невизначених умовах проводиться на основі використання імовірних значень, що визначають можливість або шанс того, що по­винно трапитись.

Звичайний шлях для визначення ризику активів — це обчис­лення відхилення від середнього або очікуваного доходу (або дис­персії о), яке зображене на рис. 7.1 та визначається формулою [10, 17,19,22-24]:

Стандартне N відхилення (дисперсії) <3=^Т (Б-Б_г)

*Р₁

г=1

де: Б_г _ очікуваний дохід;

Р₁ _ значення ймовірності доходу N - число спостережень Е - середній дохід 1 - число періодів

Імовірність Рис. 7.2. Нормальний розподіл значень імовірностей акцій компаній

Таблиця 7.2. Обчислення стандартного відхилення акції компанії А (приклад для А і Б) Е ЕК (Е-ЕК) ( Е - ЕК )2 И ( Е - ЕК )2 х И 100 320 - 220 48 400 0.2 9680 333 320 + 13 169 0.6 101 500 320 + 180 32 400 0.2 6480 Разом дисперсія = 16 261

 

Стандартне відхилення (дисперсія) для А = о_а = V16261 = 127.

Розподіл для акції компанії Б вважається більше ризикованим, ніж для акції компанії А (тому що лінія розподілу для А вужча, а отже, дохід менш мінливий щодо очікуваної величини, тобто менше ризик).

У фінансових розрахунках допускається вважати, що розподіл зна­чень імовірностей — нормальний, тому що дає можливість аналітикам отримувати певні очікувані результати. Проведені аналітичні розра­хунки для акції компанії Б показали, що о_б= 185.

Статистики визначили: при нормальному розподілі можна чека­ти, що 68% результату (або доходів) будуть у межах одного стандарт­ного відхилення від очікуваної величини. У попередньому прикладі, якщо відняти одне стандартне відхилення (о_а =127) від очікуваного доходу Е_г =320, результатом буде інтервал від 193 до 447. Цей інтервал указує на те, що в 68 з 100 випадків можна бути впевненим, що очіку­ваний дохід буде між 227 і 447 ( о_б>о_а ).

Таким чином, ризик вимірюється з урахуванням мінливості очі­куваних доходів. Чим більше коливаються доходи, тим більше ризик. Цю мінливість можна виміряти за допомогою стандартного відхилен­ня. Коли немає впевненості й у доходах, використовують прийнятий метод підрахунку очікуваних величин доходів і можливих стандартних відхилень. При цьому значення ймовірностей даються різним величи­нам доходів, які плануються.

 

« Содержание

» следующая страница »
1  ... 120 121 122 123 124 125126 127 128 129 130  ... 175