0
Результат після оподаткування
-100
0
-150
-100
Амортизаційні відрахування
200
200
200
200
Грошовий потік після оподатку-
100
200
50
100
вання
Чиста теперішня вартість для варіанта “не купувати” дорівнює
34.
Таким чином, прийняте до уваги оподаткування підсилює зацікавленість компанії “Х” в рішенні “не купувати” нове обладнання.
Розглянемо вплив оподаткування на проект купівлі обладнання для компанії “У”.
Грошові потоки після оподаткування розраховуються таким чином:
|
0 1 1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
|
т Грошовий потік до о оподаткування |
500 |
500 |
300 |
250 |
|
Амортизаційні відрахування |
250 |
250 |
250 |
250 |
|
Результат, що оподатковується |
250 |
250 |
50 |
0 |
|
Податок (50%) |
125 |
125 |
125 |
0 |
|
Результат після оподаткування |
125 |
125 |
25 |
0 |
|
Амортизаційні відрахування |
250 |
250 |
250 |
250 |
|
Грошовий потік після оподаткування |
375 |
375 |
275 |
250 |
грн.
грн.
Чиста теперішня вартість усіх грошових потоків у цьому випадку дорівнює 12 грн. Таким чином, з урахуванням оподаткування прибутку, для підприємства “У” невигідно купувати нове обладнання і організовувати його використанням виробництво продукції.
РІШЕННЯ БАНКУ
На завершення визначимо, як вчинить банк, зіткнувшись з вимогами надання кредиту від кожного з розглянутих підприємств, що приймають рішення про купівлю нового обладнання.
Якщо щось і цікавить банкіра, так це - чи буде його праця винагороджена. Отже, він буде розглядати ряд грошових потоків, що очікуються від проектів, після оподаткування (в обох випадках ./ =
= - 1000):
- для “Х”: 475, 475, 300, 250;
- для “У”: 375, 375, 275, 250.
Побачивши ці ряди грошових потоків, банкір віддасть перевагу варіанту купівлі нового обладнання підприємством “Х”. Його рішення раціональне, але, зробивши так, він допоможе “Х” профінан- сувати “погане” рішення, тому що для “Х” краще не купувати це обладнання.
Таким чином, можна сказати, що рентабельності проекту не існує, але існує рентабельність рішення відносно цього проекту, яка залежить від контексту, особливо податкового, в якому воно приймається [72].
5.8.4. Ефект фінансового важеля
Як відомо, підприємство існує в двох вимірах - господарчому і фінансовому. Розглянемо другий вимір.
Візьмемо два підприємства з однаковим рівнем рентабельності, наприклад, 20%. Єдина відмінність між цими підприємствами - структура пасиву. У підприємства А: актив - 1000 тис. грн.; у пасиві - 1000 тис. грн. власних засобів; позичкових засобів немає. У підприємства В: актив - 1000 тис. грн., у пасиві - 500 тис. грн. власних засобів.
Нетто-результат експлуатації інвестиції в обох підприємств однаковий: 200 тис. грн. (20%).
Якщо ці підприємства не сплачують податків і знаходяться у своєрідному “податковому раю”, то:
» следующая страница »
1 ... 185 186 187 188 189 190191 192 193 194 195 ... 256