• підприємство А одержує 200 тис. грн. виключно завдяки експлуатації власних засобів, які покривають весь актив. Рентабельність (віддача) власних засобів:
200 тис.грн' X100% = 20%;
1000 тис. грн.
• підприємство В з тих же 200 тис. грн. має спочатку сплатити відсотки по заборгованості. При розрахунковій середній ставці відсотка 15% ці фінансові витрати становитимуть 75 тис. грн. (15% від 500 тис. грн.). Рентабельність власних засобів:
(200 - 75)тис гр". X 100% = 25% .
500 тис.грн.
Маємо різну рентабельність власних засобів у результаті іншої структури фінансових джерел: у підприємства А - 20%, у підприємства В - 25%.
Ця різниця в рентабельності власних засобів, у нашому прикладі, і є ефектом фінансового важеля.
Дійсно, у підприємства В одна частина активу, що дає в цілому 20%, фінансується ресурсами, які обходяться в 15%.
Введемо в розрахунки податок на прибуток в розмірі 1/3 (див. таблицю 5.32).
Таблиця 5.32. Розрахунки рентабельності власних засобів при ставці податку на прибуток 1/3
|
Показники, тис. грн. |
А |
В |
|
Нетто-результат експлуатації інвестицій |
200 |
200 |
|
- фінансові витрати |
0 |
75 |
|
Поточний результат |
200 |
125 |
|
Податки |
67 |
42 |
|
Разом |
133 |
83 |
|
Рентабельність власних |
133 х 100% -13,3% |
83 — X 100% - 16,7% |
|
засобів |
1000 |
500 |
Як видно з таблиці 5.32, у підприємства В рентабельність власних засобів на 3,3 відсоткового пункта вище, ніж у підприємства А, лише за рахунок іншої фінансової структури пасиву. Оподаткування “зрізало” ефект важеля на 1/3, залишивши від нього 2/3.
Таким чином, приходимо до висновків:
1) Підприємство, що використовує тільки власні засоби, обмежує їх рентабельність приблизно в межах 2/3 економічної рентабельності (ЕЯ):
Рентабельність власних засобів (ЯВЗ) = 2/3 ЕЯ.
2) Підприємство, що використовує кредит, збільшує або зменшує рентабельність власних засобів залежно від співвідношення позичених
і власних засобів у пасиві і від ставки відсотка, тоді виникає ефект фінансового важеля:
ЯВЗ = 2/3 ЕЯ + ефект важеля.
Як діє важіль? Ми вже знаємо, що ефект виникає внаслідок розходження між рентабельністю активу (економічною рентабельністю) і ціною позичкових засобів (середньою ставкою процента ССП). Отже, можна виділити першу складову частину ефекту важеля. Це, так званий, диференціал (Б). Для підприємства В:
Б = ЕЯ - ССП,
а з урахуванням оподаткування, від диференціала потрібно залишити лише 2/3, тобто
Б = 2/3(ЕЯ - ССП) = 2/3(20%-15%) = 3,3%.
Друга складова частина - це плече важеля, що характеризує силу впливу важеля. Для підприємства В плече важеля = 500 : 500 = 1.
В результаті можна одержати, що ефект важеля = 2/3Б х плече важеля або
позичені засоби
Ефект важеля = 2/3 (ЕЯ - ССП) х----------------- :---------- .
власні засоби
Тепер візьмемо третє підприємство - С - таке ж, як А та В, але у нього 250 тис. грн. власних і 750 тис. грн. позичених засобів, які обходяться скажімо, в 18%. Для такого підприємства ефект важеля буде: 2/3 (20-18)х(750/250) = 4%.
Порівняно з підприємством В, у підприємства С диференціал значно менший (2% проти 5%), але ефект важеля в цілому більший внаслідок опори на втричі сильніше плече важеля.
Проте слід пам’ятати, що умови кредиту при значному зростанні позичкових засобів можуть погіршуватися. Так, наприклад, підприємству С, з ефектом важеля 4% і диференціалом 2%, при збільшенні вартості кредиту лише на один процентний пункт (з 18% до 19%), доведеться для збереження попереднього (колишнього) ефекту важеля доводити плече до 6.
» следующая страница »
1 ... 186 187 188 189 190 191192 193 194 195 196 ... 256