Дійсно:
Ефект важеля = 2/3 (20-19) х 6 = 4%.
Для компенсації 5%-го збільшення вартості кредиту, підприємство вимушене подвоїти співвідношення між позиченими і власними засобами. Чи не ризиковано це?
Може настати момент, коли диференціал стане меншим нуля. Ефект важеля в цьому випадку, стане діяти на шкоду підприємству. Якщо підприємству Х із співвідношенням позичених і власних засобів, рівних 9, доведеться сплачувати 22% по боргах, то ефект важеля
і рентабельність власних засобів становитиме:
Ефект важеля = 2/3 (20 - 22) х 9 = -12%
ЯВЗ = 2/3 (20%) + (-12%) = 1,3 проти 13,3 у підприємства А, що зовсім не використовує позичених засобів і немає ніякого ефекту важеля.
Головний висновок: регулювати плече важеля залежно від величини диференціала.
Навіть якщо теперішнє співвідношення позичених і власних засобів сприятливе для підприємства, це не знімає занепокоєння з приводу завтрашнього рівня економічної рентабельності і величини ставки процента, а отже, і величини диференціала. Сама по собі заборгованість - не благо і не зло. Заборгованість - це й акселератор розвитку підприємства, і акселератор ризику. Приваблюючи позичкові засоби, підприємство може швидше і масштабніше виконувати свої завдання.
При цьому завдання економіста полягає не в тому, щоб виключити будь-які ризики, а в тому, щоб прийняти розумні, розраховані ризики в межах диференціала (ER-ССП).
Приклад. Візьмемо дві фірми - одна з них, “З”, спеціалізується на оптовій торгівлі замороженими продуктами, інша “Е” - на оптовій торгівлі електрообладнанням: ставка податку дорівнює 1/3.
Фірма “З”. Оборот - 84 млн грн. Актив - 20 млн грн. Рентабельність активу - 17,2%, середня ставка процента СПП - 17%. В пасиві: позичених засобів - 10 млн грн., власних засобів - 10 млн грн.
Ефект важеля = 2/3(17,2 -17) хЦ = 0,13% .
Фірма “Е”. Оборот - 52,2 млн грн. В активі - 10,5 млн грн. Рентабельність (активу) - 40%. ССП - 17,5%. В пасиві: позичених засобів - 3,7 млн. грн., власних засобів - 6,8 млн грн. (3,7/6,8 = 0,54).
Ефект важеля = 2/3(40 - 17,5) х 0,54 = 8,1% .
Висновки.
1. Фірма “З” при плечі 1 ще може набирати кредити, але ER- ССП вже наближається до нуля. Невеличка затримка у виробничому процесі або підвищення процентних ставок може перевернути ефект важеля.
2. Фірма “Е” також може набирати кредити: її диференціал дорівнює 22,5%. Це означає, що безпосереднім ризиком ефект важеля не загрожує.
3. У фірми “З” стан уразливий, у “Е”, навпаки, становище міцне.
Розглянемо вплив фінансового важеля на рентабельність власних засобів на прикладі. У загальному вигляді
Два = (1 - h)ER + (1 - h)(ER - ССП)З/Кв , (*)
де н - ставка податку; ER - економічна рентабельність; ССП - середня розрахункова ставка процента; З - залучені кошти; Кв - власний капітал.
Задача. Визначити ефект фінансового важеля і рентабельність власних засобів, а також проаналізувати одержані результати в таких умовах: актив = пасиву = 1000 тис. грн.; ER = 20%; З/Кв = 1/n, /, 1, 2, n = 30%; ССП = 10, 12, 15, 21.
Розв ’язання.
Для заданих умов рівняння (*) набуває вигляду:
ДВЗ = 0,7ER + 0,7(ER - ССП)З/Кв , де ефект важеля (Ев) = 0,7 (20 - ССП)З/Кв.
Результати розрахунків наведені в таблиці 5.33 і на рисунку 5.45.
Таблиця 5.33.
|
ССП |
З/Кв |
Ев = 0,7 (20 - ССП)З/Кв, % |
Кга % |
|
10 |
0,25 |
1,75 |
15,75 |
|
12 |
1,4 |
15,4 |
|
|
15 |
0,875 |
14,875 |
|
|
21 |
-0,175 |
13,825 |
|
|
10 |
0,5 |
3,5 |
17,5 |
|
12 |
2,8 |
16,8 |
|
|
15 |
1,75 |
15,75
» следующая страница » |