Менеджмент підприємства

е

- •/ при ставках дисконтування (е), рівних

відповідно 0, 5 і 10%. Результати розрахунків наведені в таблиці 5.31. Таблиця 5.31. Оцінка варіантів інвестицій

Ставка, %	ЧТВ для проектів, грн.
А	В	С
0	+5000	+8000	+10000
5	+2988	+3899	+2462
10	+1372	+1060	-1488

За даними таблиці побудуємо графіки залежності чистої тепе­рішньої вартості від ставки дисконтування для кожного з проектів.

Рисунок 5.44. Залежність ЧТВ від ставки дисконтування

Як бачимо на рисунку, можна виділити чотири оціночні зони проектів: при е = 0.. .2,4, порядок переваги варіантів такий: С > В >

>  А; при ставці е = 2,4-4,4 - В > С > А; при ставці від 4,5 до 7,9 - В >

>   А > С; при ставці е > 8% - А > В > С. Вибір ставки дисконтування особливо складний на кордоні зони. Остаточний вибір найкращого проекту залежить від економічної кон’юнктури, виробничого та ін­вестиційного контекстів діяльності для інших факторів.

На практиці найчастіше використовуються такі підходи до ви­бору ставки дисконтування.

В умовах досконалого фінансового ринку, за ставку дисконту­вання приймаються, як правило, вартість кредиту або вартість капі­талу.

Деякі підприємства, акції яких котуються на біржі, при немож­ливості використовувати в розрахунках вартості кредиту, прийма­ють як ставку дисконтування середню або маржинальну вартість свого власного фінансування.

Часто підприємства під ставкою дисконтування розуміють нор­му, яка відображає їх середню виробничу рентабельність або серед­ню виробничу рентабельність підприємств тієї галузі, до якої вони належать.

Деякі парадокси фінансового вибору інвестицій

Інвестиційні розрахунки нерідко приводять до парадоксальних висновків: один і той же проект, може бути рентабельним для одно­го підприємства і нерентабельним для іншого. Це пояснюється не тільки тим, що підприємства мають різні умови оподаткування, але й тим, що проект по-різному вписується в їх стратегію.

Щоб проілюструвати цей парадокс, розглянемо такі приклади.

ІНВЕСТИЦІЙНІ РОЗРАХУНКИ КОМПАНІЇ “Х”

Підприємство “Х” здійснює свої інвестиційні розрахунки за став­кою дисконтування 12%. В 0-й рік воно придбало обладнання вартістю 1000 грн. із терміном служби 5 років, передбачене для виробництва продукції. Це обладнання не перепродається. Прогнози щорічних при- токів засобів становлять 2000 грн. за рік, а прогнози витрат: 1600, 2600, 1500, 1450 і 1350 грн.

2000

! І

0                                                                                               1 2 3 4 5 -1000 -2600 -1600 -1500 -1450 -1350

Грошові потоки

по роках -1000 400 400 500 550 650 грн.

У кінці першого року на ринку з’явилося нове обладнання вар­тістю 1000 грн. з тією ж продуктивністю, що і попереднього, але більш ефективне. Воно має призвести до постійних щорічних витрат у сумі 1200 грн. Крім того, поява і успішне розповсюдження цього нового обладнання повинна призвести до зниження цін на продук­цію, і тепер підприємство “Х” очікує подальші зміни притоків своїх коштів, починаючи з другого року: 1700; 1700: 1500; 1450 грн.

Повинна чи ні компанія купувати це обладнання?

Грошовий потік 500 500 300 250 грн.

0 1 2 3 4 5

1000 -1200 -1200 -1200 -1200 грн.

-1700 -1700 -1500 -1450_грн.

Рішення “купити” визначається такою послідовністю грошових потоків:

 

« Содержание

» следующая страница »
1  ... 183 184 185 186 187 188189 190 191 192 193  ... 256