Менеджмент підприємства

Слід пам’ятати, що продаж опціонів, як правило, пов’язаний зі значним ризиком. Для особи, яка виписує опціон на купівлю, цей ризик дорівнює різниці між поточною ринковою ціною і ціною реа­лізації опціону (чим більша різниця, тим більші втрати). У цьому випадку ризик особи, яка виписує опціон, в принципі нічим не об­межений, оскільки до вичерпання опціону ціна акцій, вкладених у його основу, може зрости нескінченно. Для особи, яка виписує опці- он на продаж, розміри ризику дещо більш обмежені: лімітом тут є ціна покладених в основу опціону акцій.

Але продавець опціону на купівлю може обмежити свої втрати. Якщо він, виписуючи опціон, вже має акції, вкладені в основу опці- ону, то зростання біржового курсу акцій не приносить йому безпо­середніх матеріальних втрат: замість того, щоб купувати на ринку акції за високим курсом, а потім, виконуючи взяті на себе зо­бов’язання, продати їх за більш низьким курсом покупцю опціону, він продає акції зі свого портфеля. При цьому ризик його полягає у втраченій вигоді, оскільки, продавши свої акції, він позбавляє себе можливості отримати курсовий прибуток шляхом продажу цих акцій за більш високою ціною. Якщо особа, яка виписує опціон на купівлю, володіє відповідними акціями, то її називають «продавцем із закри­тою позицією». Можливості забезпечення покриття своїх позицій (обмеження ризику) не обмежуються лише володінням безпосеред­ньо акціями, на які виписується опціон. Для цього можна мати при­вілейовані акції або облігації, що можуть бути конвертовані в ці ак­ції, або ж мати депозитне свідоцтво, яке стверджує, що продавець опціону тримає ці акції на своєму дипозитному рахунку. В принципі, особа, яка виписує опціон на купівлю, може обмежити свій ризик також у тому випадку, якщо вона одночасно утримує опціон на ку­півлю за тими ж самими акціями, який був би їй виписаний будь- яким третім, стосовно учасників цієї угоди, інвестором. Якщо випи­саний ним опціон пред’являють йому до виконання, він, в свою чер­гу, може для виконання цього зобов’язання здійснити своє право за опціоном, який він утримує.

Особі, яка виписує опціон на продаж, обмежити ризик, якому вона піддається, складніше. Тому кількість випусків акцій, за якими можна виписати опціони, менша, ніж у випадках з опціонами на ку­півлю.

5.8.          Прийняття рішень із урахуванням фактора часу

5.8.1.     Загальна методика урахування фактора часу

Під фактором часу розуміють економічну нерівнозначність різно­часних витрат і результатів. Якщо варіанти рішень відрізняються терміном здійснення, то для їх оцінки необхідно використовувати фактор часу, тому що некоректно порівнювати гроші в різні відрізки часу без їх приведення до якогось моменту. Цінність суми грошей у різні періоди часу залежить від ставки процента та відрізка часу. Процент, з точки зору торговельно-промислового підприємства або підприємця, може розглядатися як платіж за користування грошима.

Розглянемо найпростіші схеми приведення (дисконтування) різно­часних витрат (результатів).

Нехай ви вклали в банк Н₀ грн. У кінці першого року ця сума становитиме Н₀(1 + е), у кінці другого - Н₀(1 + е)², третього -

Н₀ (1 + е)³, та п-го року - Н₀ (1 + е)^п, де е - ставка процента в част­ках одиниці. Позначимо через її майбутню суму грошей, еквівален­тну початковій сумі Н₀. Тоді:

її = Н 0(1 + е)^п.

При Н₀ = 1000 грн. та е = 0,02, п = 10 років, її = 1000(1 + 0,02)¹⁰ = = 1219 грн. Якщо я хочу отримати 1000 грн. через 3 роки, скільки грошей я повинен вкласти в даний момент за 5% річних?

Н₀ = 1000(1 + 0,05)^-3 = 863,8 грн.

Таким чином,

Н₀ = її/(1 + е)^п = Б(1 + є)^-п .

А

її

^{1 2}                                                                                     п -1 п

 

« Содержание

» следующая страница »
1  ... 166 167 168 169 170 171172 173 174 175 176  ... 256