Менеджмент підприємства

Н₀ = 1,2Хі + 1,0Х₂ = тах

за таких обмежень:

Х + Х₂ = 100 млн грн.                                  (а)

Х\ = 80 млн грн.                                     (б)

Х₂ = 60 млн грн.                                    (в)

X; Х2 = 0,                                              (г, д)

де Х1 та Х2 - суми інвестицій, відповідно в перший та другий проек­ти.

Графічне розв’язання задачі зображене на рисунку 5.39.

Як видно з рисунка, оптимальний розв’язок знаходиться в точці С, що відповідає інвестиціям у проект 1 в розмірі 80 млн грн., а в проект

2  - 20 млн грн. При цьому забезпечується максимально можлива сума приведених до сучасного моменту позитивних грошових потоків (Н₀ = 116 млн грн.).

Переваги і вади. Методика визначення чистої теперішньої вартості (ЧТВ) має три основні переваги.

Перша: всі розрахунки ведуться, виходячи з грошових потоків, а не з чистих доходів. Грошові потоки враховують амортизаційні відрахування як джерело коштів. Це важливо тому, що амортизацій­ні відрахування не є витратами «готівки» того року, в якому врахо­вується знос.

Друга: методика ЧТВ враховує зміну вартості грошей з часом. Зміна вартості грошей для проекту віддзеркалюється в дисконтній ставці, яку дуже ретельно має вибрати фінансовий менеджер. Зага­лом дисконтна ставка тяжіє до зростання, якщо позики обмежені і очікується підвищення процентів за позики.

Третя: ухвалюючи проекти лише з позитивним ЧТВ, компанія буде нарощувати свій капітал за рахунок цих проектів. Приріст капі­талу компанії - це, фактично, підвищення ціни акцій компанії. З огляду на те, що завданням сучасних фінансів є постійне збагачення акціонерів, методику ЧТВ слід вважати найсучаснішим способом оцінки доцільності інвестицій.

Проте ця методика має й певні вади. Вона передбачає, що менед­жери можуть детально прогнозувати грошові потоки на наступні ро­ки. Насправді ж, що далі певна дата, то важче оцінити майбутні грошові потоки. На них впливають обсяги продажу продукції, ціна робочої сили, матеріалів, накладні витрати, проценти за позику, уря­дова політика, демографічні зміни тощо. Переоцінка або недооцінка майбутніх грошових потоків може спричинити схвалення проекту, який слід було б відхилити, і навпаки. До того ж, метод ЧТВ передба­чає, як правило, що дисконтна ставка незмінна впродовж усього пе­ріоду реалізації проекту. Насправді ж, процентна ставка змінюється

з  року в рік. Можна прогнозувати річні процентні ставки, потім за цими ставками дисконтувати річний дохід за кожен рік. Непогане рішення, але ймовірність процентних ставок на наступні 5 або 10 років така ж, як і при підкиданні вгору монети 5 або 10 разів. Та, попри ці вади, методика ЧТВ є найкращою для оцінки доцільності інвестицій [55].

ІНДЕКС ПРИБУТКОВОСТІ (ІП)

Індекс прибутковості - це метод, що порівнює теперішню вартість майбутніх грошових потоків з початковими інвестиціями. Отже, ІП - це відношення теперішньої вартості (ТВ) до початкових інвестицій у проект (.7):

ІП = (ТВ) / 7 .

Згідно з цією методикою проект із більшим ніж одиниця ІП приймається, а проект з ІП, меншим ніж одиниця, відхиляється. Як бачимо, ця методика тісно пов’язана з методикою ЧТВ. Фактично, якщо чиста теперішня вартість позитивна, то ІП буде більшим за одиницю, і навпаки.

Нехай компанія розглядає проект із щорічними запроектовани­ми грошовими потоками 5000, 3000 та 4000 грн. відповідно протя­гом трьох років. Початкові інвестиції 7 = 10000 грн. Визначити, чи можна схвалити цей проект за дисконтної ставки е = 12%.

Результати роз	рахунків наведені нижче:
Рік	Грошовий	(б) ¥ 2	Теперішня вартість грошового
« Содержание » следующая страница » 1  ... 171 172 173 174 175 176177 178 179 180 181  ... 256