Основи інвестиційного менеджменту

Так, наприклад, якщо проект повністю фінансується за рахунок позики комерційного банку, тоді значення IRR показує верхню межу припустимого рівня відсоткової ставки, перевищення якої робить про­ект збитковим.

На практиці підприємство використовує різні джерела фінансу­вання. Витрати з цих джерел визначаються за допомогою показника:

— середньозважена вартість капіталу або ціна авансованого капіталу (СВК). Це мінімум повернення коштів на вкладений капітал (як се­редньозважена величина) з урахуванням питомої ваги всіх джерел у пасиві балансу.

Економічний зміст показника норми рентабельності інвестицій полягає в такому: підприємство може прийняти будь-яке рішення щодо інвестиційного проекту, але IRR не може бути нижче поточного зна­чення СВК (ціна джерела коштів для даного проекту). Ось тому показ­ник СВК порівнюють з IRR кожного проекту, тобто між ними існує такий зв’язок: IRR > СВК — проект варто прийняти; IRR < СВК — про­ект варто відхилити; IRR = СВК — проект не прибутковий, не збитко­вий.

Якщо немає можливості провести розрахунки певних показників та визначити норму рентабельності графічним методом на персо­нальному комп’ютері, то для визначення IRR застосовується інший метод — метод послідовних ітерацій з використанням табульованих зна­чень множників, що дисконтуются. Для цього за допомогою таблиць обираються два значення коефіцієнта дисконтування r₁ < r₂ таким чи­ном, щоб в інтервалі r₁ r₂ функція NPV = f(r) змінювала своє зна­чення з «+» на «—« чи «—« на «+».

Далі для розрахунку використовуються формули:

(3.7)

де r₁ значення табульованого коефіцієнта дисконтування, при

якомуf(r₁) > 0 (f(r₁) < 0);

r₂ — значення табульованого коефіцієнта дисконтування, при яко-

му fr2) < 0 (Ar2) > 0).

r₁ — значення табульованого коефіцієнта дисконтування, які мінімізують позитивне значення показника NPV, то f(r) = шіп{Дг₁) > 0};

r₂ — значення табульованого коефіцієнта дисконтування, які мак- симізують позитивне значення показника NPV, то f(r₂) = maxf(r₂) < 0}.

Після проведення розрахунку норми рентабельності інвестицій (IRR₁) або (IRR₂) необхідно уточнити отримане значення (IRR₃) за до­помогою декількох ітерацій. Спочатку потрібно визначити найближчі цільові значення коефіцієнта дисконтування, при яких NPV змінює знак з «+» на «—». Точність обчислень обернено пропорційна інтер­валу (r₁...r₂) , а найкраща апроксимація з використанням табульова- них значень досягається у випадку, якщо довжина інтервалу мінімаль­на (дорівнює 1%), тоді r₁ і r₂ — найближчі одне до іншого значення ко­ефіцієнта дисконтування, що задовольняють умови (зміна знака функції з »+» на «—»). Шляхом взаємної заміни коефіцієнтів r₁ і r₂ ана­логічні умови застосовуються для ситуацій, коли функція змінює знак

з «— » на « + » .

Логіка критерію IRR така, що норма рентабельності інвестицій показує максимальний рівень витрат, який може бути асоційований за даним проектом, тобто якщо ціна капіталу, що залучається для фінансування, більше IRR, то проект призведе до збитків і його треба відхилити.

Якщо IRR двох альтернативних проектів більше, ніж ціна коштів усіх джерел, залучених з реалізації цих проектів, то вибір кращого з проектів відповідно до критерію IRR неможливий.

Існує більш досконала модифікація методу — внутрішня ставка рентабельності (MIRR). Цей показник являє собою коефіцієнт дисконту­

вання, що зрівнює приведену вартість відтоків коштів і нарощений розмір припливів. Операції дисконтування відтоків і нарощення при­пливів виконуються з використанням капіталу проекту.

 

« Содержание

» следующая страница »
1  ... 35 36 37 38 39 4041 42 43 44 45  ... 175