Основи інвестиційного менеджменту

		(3.2)

де: P_k— прогнозування доходів за роками, тис. грн.; г — дисконтна ставка;

К — величина вихідних інвестицій, тис. грн.

Якщо проект припускає не разову інвестицію, а послідовне інвес­тування фінансових ресурсів протягом т-років, то формула розрахун­ку NPV модифікується таким чином:

(3.3)

де: і — прогнозований середній рівень інфляції.

Універсальна формула розрахунку чистої дійсної вартості (NPV) проекту дозволяє оцінити цю величину у випадку неоднакового інфля­ційного перекручування доходів і витрат. Формула дозволяє одночас­но робити інфляційну корекцію грошових потоків і дисконтування на основі середньозваженої вартості капіталу, що включає інфляційну премію:

		-ІС (3.4)

 

де R—номінальний виторг t-го року, що оцінюється для безінфля- ційної t ситуації, тобто в цінах базового періоду;

i_r — темпи інфляції доходу r-го року;

C_t — номінальні грошові витрати t-го року в цінах базового року;

i_k — темпи інфляції витрат r -го року;

T — ставка оподатковування прибутку;

D_t — амортизаційні відрахування -го року.

IC — первісні інвестиції;

K — середньозважена вартість капіталу, що включає інфляційну премію.

Якщо NPV > 0, то проект варто прийняти. У цьому випадку влас­ник фірми отримає бажані прибутки.

Якщо NPV< 0, то проект варто відхилити. Власник фірми буде мати збитки від цього проекту.

Якщо NPV = 0, то проект не прибутковий і не збитковий. У цьому випадку власник фірми не отримає прибутку, але й не матиме збитків від здійснення даного проекту, в той же час обсяги виробництва зрос­туть і фірма збільшиться за своїми масштабами.

Критерій NPV відображає прогнозну оцінку зміни економічного по-тенціалу підприємства у випадку прийняття даного проекту. NPV різних проектів можна використовувати для підсумовування щодо визначення загального ефекту. Критерій NPV передбачає дисконту­вання грошового потоку за ставкою IRR. Чиста дійсна вартість (це аб­солютний показник — основний його недолік) — найбільш універсаль­ний і найбільш досконалий показник для аналізу та вибору інвестиц­ійного проекту.

2. Метод розрахунку індексу прибутковості (рентабельності) інвестицій (РІ) є, за суттю, наслідком NPV. Показник (РІ) зручний при виборі одного проекту з ряду альтернативних, що мають приблизно однако­ве значення NPV, або при комплектуванні портфеля інвестицій з мак­симальним сумарним значенням NPV.

Індекс рентабельності розраховується за формулою:

^РІ-^^І,С                                                                    (3.5)

Якщо РІ > 1, то проект слід прийняти; РІ < 0— проект слід відхи­лити; РІ = 1— проект не прибутковий і не збитковий.

Індекс рентабельності характеризує доход на одиницю витрат (грн/ грн). Саме цей критерій найкращий, якщо потрібно упорядкувати не­залежні проекти для формування оптимального портфеля у випадку обмеженості (є межа) загального обсягу інвестицій.

3.  Метод розрахунку норми рентабельності інвестицій (IRR) . Під нор­мою рентабельності інвестицій розуміють значення коефіцієнта дис­контування, при якому NPV=0.

IRR = r, при якому NPV = f(r) = 0.

Зміст розрахунку цього коефіцієнта при аналізі інвестицій, які плануються, полягає в такому: IRR показує максимально припусти­мий відносний рівень витрат, що можуть бути асоційовані з даним проектом.

 

« Содержание

» следующая страница »
1  ... 34 35 36 37 38 3940 41 42 43 44  ... 175