Усі грошові потоки доходів приводяться до майбутньої (кінцевої) вартості за середньозваженою вартістю капіталу й підсумовуються. Сума приводиться до дійсної вартості за ставкою внутрішньої рентабельності. З дійсної вартості доходів віднімається дійсна вартість грошових витрат і визначається чиста дійсна вартість проекту, що зіставляється з дійсною вартістю витрат. MIRR характеризує ефективність проекту.
Порівняння ЫРУ та IRR-методів свідчать про те, що вони можуть «конфліктувати» один з одним. Це можна розглянути на прикладі.
Приклад. Необхідно провести оцінку порівняльної ефективності двох проектів з однаковими вихідними інвестиціями, але з різними вхідними грошовими потоками. Дані для розрахунку подано в табл. 3.1.
|
Таблиця 3.1. Витрати та надходження за двома інвестиційними проектами
|
Для подальшого аналізу використовується так званий МРУ- профіль, що являє собою залежність показника ИРУ від вартості капіталу проекту.
МРУ для різних значень вартості капіталу за проектами розраховується таким чином: проект А
ту = (- 7000)+ —5°°^ + у ' (1 + 0,5У
400 300 100 юп ^ ™ттл
+ 7------- + 7---------- + 7---------- Г7 = 180,42 дол. СІЛА
(1 + 0,5У (1 + 0,5у (1 + 0,5У
ШУ = (- 7000)+------- ——г +
(1 + 0,10 У
400 300 100 ....
+ --------- ту + --------- — 78,82 дол. СІЛА
(7 + 0,70/ (7 + 0,10 у (7 + 0,10У і т.д. Для проекту В розрахунки проводяться аналогічно, які зведені в табл. 3.2.
Розв’язання рівняння (3.6 або 3.7) дозволяє визначити внутрішню норму прибутковості. Так, для проекту A - IRR = 14,5 %, для проекту B - IRR = 11,8 %.
Отже, за критерієм внутрішньої норми прибутковості перевагу слід віддати проекту A, який має більше значення IRR . У той же час NPV- метод неоднозначно дає висновок на користь проекту А.
|
Таблиця 3.2. Показники доцільності проектів
|
|
Для цього необхідно побудувати NPV-профіль (рис.3.2.). |
|
|
|
|
|
....... |
|
|
|
|
.. ................. |
|
|
|
|
........... |
|
0 5 10 ............................................ |
Рис. 3.2. Вартість капіталу проектів, %
Проаналізувавши співвідношення NPV- профілів двох проектів (рис. 3.2.) видно, що криві перетинаються в точці r* (7,2 %), отже: якщо r > r*, то обидва методи дають однаковий результат; якщо r < r*, , то методи конфліктують, а отже за NPV- методом приймають проект В, а за IRR- методом - проект А.
Слід зазначити, що цей конфлікт має місце тільки при аналізі взає- мовиключних проектів. Для окремо взятих проектів обидва методи дають один і той самий результат. Позитивне значення NPV завжди відповідає ситуації, коли внутрішня норма прибутковості перевищує вартість капіталу.
» следующая страница »
1 ... 36 37 38 39 40 4142 43 44 45 46 ... 175