Інвестознавство

Рs = (1 + Р^ / (1 + DRs) — 1                                              (9.6)

і «очищається» від так називаної «доларової» інфляції:

Р^п = (1+ Рs) / (1 + у — 1,                                                    (9.7)

що еквівалентно очищенню поточної гривневої прибутковості (Р_к) від фінансової інфляції:

Р^п = (1+ Rs) / (1 + у — 1.                                                   (9.8)

Отримане значення і показує прибутковість даного виду інвесту­вання в постійних цінах. Останній показник містить у собі мінімально гарантований, тобто безризиковий рівень прибутковості, загальное­кономічний ризик і ризик конкретного інструмента інвестування (точ­ніше, ринкову оцінку цього ризику).

Поряд із традиційними, використовується і ряд інших методів роз­рахунку скоректованої на ризик ставки дисконту для оцінки інвестицій­них проектів при розміщенні на конкурсній основі централізованих інве­стиційних ресурсів бюджету розвитку і при аналізі діяльності компанії.

Відповідно до Положення про оцінку інвестиційних проектів став­ка дисконтування (Е) без обліку ризику проекту визначається як відно­шення ставки рефінансування ^_г), установленої Нацбанком і оголо­шеного Урядом на поточний рік темпу інфляції (І):

Виправлення на ризик проекту визначаються за даними табл. 9.10.

Таблиця 9.10

Величина ризику	Приклад мети проекту	Виправлення на ризик,%
Низький	Вкладення при інтенсифікації виробництва на базі освоєння техніки	3 - 5
Середній	Збільшення обсягів продажів існуючої продукції	8 - 10
Високий	Виробництво і просування на ринок нового продукту	13 - 15
Дуже високий	Вкладення в дослідження та інновації	18 - 20

Ставка дисконту, що враховує ризики при реалізації проектів, ви­значається по формулі:

Е = ^ / І + р / 100,                                                 (9.9)

де р / 100 — виправлення на ризик.

Розрахунок ставки дисконту (Е) при аналізі діяльності компанії повинен проводитися з урахуванням характеру потоку доходів. У ви­падку використання як дохід величини чистого прибутку необхідно використовувати наступну формулу:

R = (ЧП х (1 + в)) / Ро + е,                                       (9.10)

де Р_о — поточна капіталізація; ЧП — чистий прибуток; е — ко­ефіцієнт темпу росту компанії (темпу зростання доходів).

Якщо оцінка здійснюється на базі грошового потоку, то ставку дисконту варто розраховувати по моделі оцінки капітальних активів (САРМ):

R = ^ + а х (^ — R_f),                                                  (9.11)

де R_f — безризикова ставка доходу; R_m — середньоринкова ставка доходу; а — коефіцієнт систематичного ризику.

У цій формулі ускладнення можуть виникнути при визначенні коефіцієнта а. Його можна визначити двома методами статистичним і фундаментальної.

Статистичний метод можна використати у випадку, коли є гарна історія ринку, а сама акція високоліквідна.

Розрахований статистичним способом коефіцієнт а оцінює зміну прибутковості акцій окремих компаній у зіставленні зі зміною при­бутковості фондового індексу. При застосуванні цього методу розра­хунку коефіцієнта необхідно розглядати його стійкість у часі.

Якщо акції неліквідні, або зміні в часі, доцільно застосовувати фундаментальний метод розрахунку. Він заснований на результатах аналізу тих змінних, котрі можуть вплинути на фінансовий стан ком­панії. При розрахунку коефіцієнта необхідно враховувати не тільки стан підприємства, але і зовнішні фактори (макроекономічні, галузеві).

 

« Содержание

» следующая страница »
1  ... 169 170 171 172 173 174175 176 177 178 179  ... 224