Розробка інвестиційних проектів підприємства може бути здійснена за допомогою спеціальних комп’ютерних програм — СOMFАR, РЯОІЕСТ ЕХРЕRТ і інших.
9.3. Оцінка ймовірності та здійснення інвестиційного проекту
У процесі оцінки ймовірності та здійсненності інвестиційного проекту використовують наступні методи:
• імітаційна модель оцінки ризику;
• методика зміни грошового потоку;
• методики коректування на ризик ставки дисконту.
Сутність імітаційної моделі оцінки ризику, що є найбільш розповсюдженим при проведенні аналізу чутливості, полягає в наступному:
1. На основі експертної оцінки по кожному проекту будують три можливих варіанти розвитку подій: песимістичний, найбільш реальний і оптимістичний.
2. Для кожного варіанта розраховується відповідний показник ОТУ.
3. Для кожного проекту розраховується розмах варіації ^КРУ) — найбільша зміна КРУ за формулою:
RNРV = КРУ , - КРУ (9.1)
КРУ орг ре ББ у /
чи середнє квадратичне відхилення за формулою:
де NРV. — наведена чиста вартість кожного з розглянутих варіантів;
Нру — середнє значення КРУ, зважене по привласнених ймовірностях (Рі).
ИРУ = ^ІЇРУіРі' (9.3)
З двох порівняних проектів вважається більш ризикованим той, у якого більше варіаційний розмах чи середнє квадратичне відхилення.
В основі методу зміни грошового потоку лежить отримана експертним шляхом імовірнісна оцінка величин щорічного грошового потоку, на основі якої коректується і розраховується значення КРУ. Звичайно в процесі аналізу чутливості значення одного з обраних параметрів варіюється у визначеному невеликому діапазоні (±5, ±10% та ін.) при фіксованих значеннях інших параметрів і визначається залежність показників ефективності (фінансового результату) проекту від цих змін. Параметри, що варіюються в процесі аналізу чутливості, можна підрозділити на дві основні групи: обсяги витрат, що впливають на обсяги надходжень та обсяги витрат, що не прямо впливають на обсяги надходжень.
Аналіз чутливості починають з найбільш значимих факторів і сам аналіз включає як кількісні методи, так і якісні. Коли не може бути встановлений прямий зв’язок між параметрами, що варіюються, варто враховувати непрямий вплив зміни значень кожного параметра на інші. Тому, перш ніж приступити до аналізу чутливості, необхідно розробити план аналізу, визначивши стосовно кожному параметру, що варіюється, перелік дій і умов, при виконанні яких може бути досягнуте бажане значення параметра, а також наслідків, до яких може привести його зміна. Необхідно також задати граничні значення параметрів, що варіюються, у відповідності зі сценаріями розвитку проекту з песимістичної й оптимістичної точок зору.
Для обчислення поточної вартості, очікуваний у майбутньому дохід дисконтується по ставці прибутковості, що дають порівняні альтернативні інвестиції. Цю норму прибутковості часто називають ставкою дисконту, чи граничною нормою прибутковості. Ставка дисконту відіграє роль фактора, що узагальнено характеризує вплив макроекономічного середовища і кон’юнктури фінансового ринку. Вона визначається рівнем прибутковості, що переважають на ринку капіталів.
Невизначеність майбутніх грошових потоків — одна з основних проблем при виборі ставки дисконту в процесі залучення засобів під інвестиційні проекти. Якщо майбутній потік коштів абсолютно надійний, ставка дисконтування дорівнює ставці відсотка по банківських депозитах чи по високонадійних цінних паперах таким, як державні інвестиції і вкладення в державні цінні папери. Коли спрогно- зувати майбутні надходження складно чи неможливо, а обсяг майбутнього потоку коштів точно не відомий, його варто дисконтувати по очікуваній ставці прибутковості цінних паперів з приблизним рівнем ризику. При цьому виникає задача визначення ставки дисконту, що могла б врахувати вплив ризику на ефективність інвестиційного проекту, у порівнянні зі ставкою дисконту, що відповідає прибутковості альтернативних вкладень, що приносять визначений дохід гарантовано (з мінімально можливим ризиком).
» следующая страница »
1 ... 167 168 169 170 171 172173 174 175 176 177 ... 224