Банківська справа

+ 1140 ■

Звідси знаходимо: УТС = г = 17,1%.

Як видно з розрахунку показника УТМ, прибутковість облігації за ми­нулі з моменту емісії три роки знизилась з 14 до 12,89 %. Причини цього можуть бути різні, але, як правило, основна причина — зміна відсоткових ставок на ринку позикового капіталу. Про це говорить і той факт, що об­лігація на момент аналізу продається з премією, тобто поточна ринкова норма прибутку повинна бути менше фіксованої купонної ставки.

Доходність конвертованої облігації. Конвертована облігація передбачає можливість її обміну на п-ну кількість звичайних акцій емітента при вико­нанні деяких умов. Обмін здійснюється на підставі коефіцієнта конверсії г_с У цьому випадку облігація має так звану конверсійну вартість (Рс), яка пов’язана з ринковою ціною базового активу (звичайної акції) Рз таким співвідношенням:

Р = Р • г.                                                             (10.8)

С      Э     С                                                      '        '

Для оцінки очікуваної прибутковості конвертованої облігації можна скористатися алгоритмами, як і у випадку облігацій із правом достроково­го погашення, в яких викупна ціна замінена очікуваною конвертованою вартістю. Важливим моментом у процесі аналізу є встановлення прогноз­ної оцінки вартості базового активу на той або інший момент часу.

Приклад 10.5

Чи потрібно робити обмін конвертованої облігації на звичайну акцію, якщо вартість облігації 8600 грн, ринковий курс акції — 1800 грн, коефіцієнт конверсії облігації дорівнює 4.

Рс = 1800 • 4 = 7.200 грн

Доходність акцій. Формули, що використовуються для оцінки акцій, можуть застосовуватися для визначення очікуваної прибутковості акцій. При цьому у відповідних формулах необхідно замінити теоретичну вартість V на ринкову ціну Р_т. Таким чином, прибутковість безстрокової привілейо­ваної акції, так само як і звичайної акції з незмінним дивідендом, знахо­диться за формулою:

де: Б — очікуваний дивіденд;

Р_т — поточна ринкова ціна акцій.

При прийнятті рішення про доцільність купівлі акцій на основі фор­мули (10.9), мається на увазі, що після цього інвестор не передбачає про­дати її найближчим часом. Тому загальна прибутковість збігається з по­точною дивідендною прибутковістю. Якщо інвестор купує акцію в спеку­лятивних цілях, намагаючись продати її через деякий час, то він може одер­жати оцінку очікуваних значень загальної, дивідендної та капіталізованої прибутковості, використовуючи таку формулу:

(10.10)

Оцінка очікуваної прибутковості конвертованої привілейованої акції також може бути одержана за допомогою формули (10.10), в якій Р₁ слід використовувати як очікувану конверсійну вартість акції. Для оцінки зна­чень очікуваної загальної прибутковості звичайних акцій з рівномірно зро­стаючими дивідендами можна скористатися формулою, одержаною на підставі моделі Гордона (10.4):

(10.11)

Із формули (10.11) видно, що очікувана капіталізована прибутковість звичайної акції з рівномірно зростаючим дивідендом збігається з темпом приросту дивіденду або з темпом приросту ціни акції. Таким чином, по­казник g має декілька інтерпретацій: по-перше, капіталізована прибут­ковість; по-друге темп приросту дивіденду; по-третє, темп приросту ціни акції.

Приклад 10.6

Акція куплена за 50 грн; прогнозований дивіденд наступного року складе 2 грн Очікується, що в наступні роки цей дивіденд буде зростати з темпом 10 %. Розраху­вати норму прибутку, що була використана інвестором при прийнятті рішення про купівлю акції.

паперів — це сукупність придбаних (отриманих) банком цінних паперів, право на володіння, користування та розпорядження якими належить бан­ку та які згруповані за їх типами і призначенням. У портфель можуть вхо­дити як папери одного типу, так і різні інвестиційні цінності, наприклад, акції, облігації, депозитні та ощадні сертифікати тощо. Тобто в даному випадку під поняттям «інвестиційний портфель» розуміється не вкладен­ня у статутні фонди юридичних осіб, а про інвестиції в цінні папери.

 

« Содержание

» следующая страница »
1  ... 180 181 182 183 184 185186 187 188 189 190  ... 278