Враховуючи значення майбутніх очікувань валютних курсів, нагальною потребою є формалізація очікувань за допомогою економетричних моделей. Проблема полягає у тому, що моделювання очікувань економічних агентів є предметом дискусій в економіці. Існує багато альтернативних, але реалістичних методів моделювання очікувань.
Нижче наведено дві найбільш поширені гіпотези моделювання очікувань щодо валютних курсів: статичні та адаптивні.
Статичні очікування
Очікуваний обмінний курс за один період часу (Ея ї+І/ї,) дорівнює поточному обмінному курсу (я,), тобто очікується, що обмінний курс не зміниться.
Такі усереднені очікування щодо обмінного курсу можна пояснити тим, що економічні агенти вбачають рівну вірогідність як підйому, так і зниження обмінного курсу за даних умов. Іншими словами, якщо поточний курс обміну становить £0,50/$ 1, то очікуваний обмінний курс через рік становитиме також £0,50/$ 1.
Адаптивні очікування
Ев ,+ц, = азІ+(1-а)Езл.іі 0<а <1.
За цією моделлю очікуваний валютний курс в одному періоді часу дорівнює зваженій функції поточного обмінного курсу і курсу,
Монетарна модель твердої ціни - це вагомий здобуток економічних досліджень щодо обмінного курсу. Новітній підхід за даною моделлю визначає, що головним фактором, який впливає на обмінний курс у короткостроковому періоді, є арбітраж на фінансових ринках. Арбітраж на товарних ринках має відношення до визначення обмінного курсу тільки у середніх періодах, тоді як прагнення інвесторів зрівняти очікувані доходи по іноземних портфелях розглядається як головний фактор короткострокової поведінки обмінного курсу. Дана модель дає пояснення щодо причинно-наслідкового зв'язку зрушень обмінного курсу, світових цін та змін міжнародних грошових активів. Крім того, модель пояснює природу цих зрушень як таку, що зумовлена раціональним валютним ринком. Такий ринок продукує обмінні курси, відхилення яких від ПКС обумовлене економічними факторами. Більшість економістів вважають, що важко погодитися із думкою про відхилення обмінних курсів від ПКС через нераціональну спекуляцію. Поява моделі Дорнбуша, за якою відхилення обмінних курсів є результатом раціональних спекуляцій, забезпечила прийнятне пояснення щодо природи валютних спекуляцій.
Іншим важливим доробком моделі Дорнбуша є те, що вона допомагає пояснити, чому обмінні курси є більш мінливими, ніж фактори, які на них впливають, наприклад, грошова пропозиція. Оскільки первісно обмінний курс знецінюється у короткостроковому періоді більше, як на х % відповідно до зростання на х % грошової маси, то це зумовлює більшу мінливість обмінного курсу порівняно з внутрішньою грошовою політикою.
Обидві монетарні моделі, розглянуті у цій главі, поєднує спільна ознака: вони визначають обмінний курс через співвідношення внутрішньої та іноземної грошової пропозиції. Відповідно до монетарних моделей обмінний курс - це відносна ціна двох національних грошей і є виключно монетарним явищем.
Монетарні моделі ґрунтуються на паритеті купівельної спроможності. Монетарна модель гнучкої ціни припускає, що ПКС дотримується завжди, і стверджує, що рівень цін пристосовується до змін попиту і пропозиції грошей. Це зумовлює миттєве пристосування обмінних курсів через механізм ПКС. Зміни реального доходу та інфляційні очікування зумовлюють зміни обмінного курсу, тому що впливають на грошовий попит.
За моделлю твердої ціни асиметрична швидкість врегулювання на товарних і фінансових ринках може призвести до відхилень від ПКС у короткостроковому періоді, хоча у довгостроковому - ПКС відновлюється.
Монетарна модель твердої ціни дає пояснення щодо мінливості і відхилень обмінних курсів. Обмінні курси можуть відхилятися від ПКС через явище "перестрибування" (гіперреакції), сутністю якого є нестабільність обмінних курсів, яка перевищує нестабільність грошової політики. Інакше кажучи, мінливість, або волатильність (volatility) валютного курсу є виразом його пристосування, тобто повернення до рівноважного значення відповідно до ПКС, яке відбувається протягом певного періоду часу. Термін "мінливість" стосується до короткочасних змін поточних курсів валют. Терміном "відхилення" (misalignment) визначається невідповідність значень поточного та рівноважного курсів валют. Характер відхилення -довгостроковий.
» следующая страница »
1 ... 176 177 178 179 180 181182 183 184 185 186 ... 193