□ монетарна модель твердої ціни,
□ модель різниці реальних процентних ставок.
Оскільки іноземні інвестори можуть швидко й легко перевести внутрішні активи в іноземні і навпаки, то можна розглядати обмінний курс як відносну ціну активів. Основною характеристикою ціни активу є його теперішня вартість, на яку впливає норма прибутку.
Приклад:
Уявимо собі деякого інвестора, який має гроші і два альтернативних варіанти інвестування: актив А та актив В. Якщо ціна активу А - £ 100 і очікується, що через рік його можна буде продати за £ 120, то норма прибутку активу А становитиме:
Очікувана норма прибутку активу А=(Очікувана ціна продажу-Ціна купівлі)/Ціна купівлі х 100 = 120-100/100x100=20%.
Треба зазначити, що норма прибутку залежить від певного проміжку часу; якщо очікується зростання ціни активу А на 20% протягом двох років, то щорічна норма прибутку наближатиметься до 10%. Аналогічно, якщо ціна активу В - £ 200 і очікується, що через рік його можна буде продати за £ 240, то норма прибутку активу В становитиме:
Очікувана норма прибутку активу В=(Очікувана ціна продажу - Ціна купівлі)/Ціна купівлі х 100=(240-200)/200х100=20%.
Інакше кажучи, незважаючи на різницю цін, активи А і В матимуть однакові норми прибутку для інвестора. Якщо інвестор вважає активи А і В однаково ризикованими інструментами, то для нього буде рівнозначним вкладення коштів у будь-який з них доти, доки очікуватимуться однакові норми прибутку.
Припустимо, інвестор змінив думку щодо очікуваної ціни продажу активу А: замість £ 120
- до £ 132.
Нова очікувана норма прибутку активу А становитиме:
Очікувана норма прибутку активу А = 132-100/100 = 32%.
Оскільки ризикованість вкладень в обидва активи однакова, то інвестиції в актив В втрачають сенс; буде спостерігатися деяке збільшення попиту на актив А, що підштовхне його ціну до підвищення.
Ціна активу А зростатиме доти, доки норма прибутку обох активів буде однакова, що відповідатиме ціні £ 110:
Очікувана норма прибутку активу А=132-110/100х100=20%.
Таким чином, зміна очікувань щодо майбутньої ціни активу А з £ 120 до £ 132 призведе до зміни його поточної ціни з £ 100 до £ 110, за якої очікувана норма прибутку дорівнюватиме очікуваній нормі прибутку однакового за рівнем ризику активу В.
Отже, очікування населення щодо майбутніх цін активів мають визначальний вплив щодо встановлення їх поточних цін.
Умова непокритого процентного паритету наголошує на значенні очікувань щодо валютних курсів. Припустимо, обмінний курс становить £0,50/$ 1, а річні процентні ставки у Великобританії і США дорівнюють 10% та 4% відповідно; умова непокритого процентного паритету передбачає 6% знецінення фунта на рік.
Припустимо, що раптом всі інвестори стали більш песимістичними щодо фунта і очікують, що він знеціниться на 10% за рік, навіть якщо уряди Британії та США утримають процентні ставки відповідно 10% та 4%. Інвестори миттєво почнуть продавати фунти і купувати долари, оскільки облігації США приносять більший процентний дохід (4% за ставкою процента плюс 10% від подорожчання долара).
Продажі фунта призведуть до швидкого його знецінення приблизно на 4% до £0,5189 (0,55/1,06) за долар, тому відповідно до умови непокритого процентного паритету очікуване знецінення фунта становитиме лише 6% протягом решти року. Отже, зміни очікуваних валютних курсів можуть справити значний вплив на поточні обмінні курси.
» следующая страница »
1 ... 175 176 177 178 179 180181 182 183 184 185 ... 193