Як перший крок у визначенні моменту, в якому ГВК починає зростати, пригадаємо: баланс компанії показує, що сукупний довгостроковий капітал (1 690 000 грн.) був отриманий у минулому й інвестований у активи, які нині використовуються у діяльності. Новий (або граничний) капітал, очевидно, буде одержано для того, щоб підтримувати відношення 45/2/53 = борг/привілейовані акції/звичайні акції. Тому, якщо компанія бажає збільшити капітал на 1000000 грн. нового капіталу, їй слід отримати 450000 грн. боргу, 20000 грн. привілейованих акцій, 530000 грн. власного капіталу. Нову суму власного капіталу можна отримати з двох джерел:
1) продажем нового випуску звичайних акцій;
2) зростанням частини прибутків цього року, яку керівництво вирішує спрямувати у виробництво, а не виплачувати у формі дивідендів.
Цим джерелом не можуть бути нерозподілені прибутки минулих років, оскільки ці грошові суми вже були інвестовані. Процентна ставка боргу становитиме 10% або після сплати податку - 6%. Вартість привілейованих акцій становитиме 10,3%. Вартість власного капіталу дорівнюватиме Кс = 13,4%, якщо цей капітал отримано за рахунок нерозподілення прибутків. Але вона буде дорівнювати Кс =14%, якщо компанія повинна продавати звичайні акції нового випуску після того, як вона повністю використає фонди нерозподілених прибутків.
Пояснимо, чому це відбувається.
Коли компанія розширює свою діяльність настільки, що не вистачає суми її нерозподілених прибутків, вона змушена для отримання капіталу продавати звичайні акції нового випуску, оскільки витрати на випуск і розповсюдження нових акцій дорівнюють 10%, вартість акціонерного капіталу компанії після того, як вона вичерпала фонди нерозподілених прибутків, збільшилася від 13,4 до 14%:
Кс = В1/Р0 (1 - 0,1) + р= 1,24/23x0,9 + 0,08 = 0,14 або 14%.
При цьому нова середньозважена вартість капіталу:
СЗВК = 0,45x6 + 0,02x10,3 + 0,53x14 = 2,7 + 0,2 + 7,4 = 10,3%.
Таким чином, СЗВК кожної гривні дорівнює 10,0%, поки фірма використовує нерозподілені прибутки, але СЗВК зростає до 10,3%, як тільки фірма починає продавати звичайні акції нового випуску. Скільки нового капіталу зможе отримати компанія перед тим, як її нерозподілені прибутки вичерпаються і вона змушена буде продавати звичайні акції нового випуску? Тобто, де відбудеться зростання на графіку ГВК? Знаходимо цю точку так:
1) припустимо, що компанія сподівається мати 137,8 тис. грн. сукупних прибутків у плановому році і планує виплатити 45% цих прибутків у формі дивідендів. Таким чином, коефіцієнт виплачува- ності становить 0,45%. Коефіцієнт утримання становить 1,0 - 0,45 = = 0,55. Тому сума нерозподілених прибутків протягом року планується 137 800 x 0,55 = 75 800 грн.;
2) ми знаємо, що компанія сподівається отримати 75,8 тис. грн. нерозподілених прибутків протягом року. Ми також знаємо, що якщо компанія повинна зберігати оптимальну структуру свого капіталу, її кожна нова отримана гривня має складатися з 45 копійок боргу, 2 копійок привілейованих акцій та 53 копійок акціонерного капіталу. Тому величина СЗВК не може збільшуватися доти, доки компанія не вичерпає 75,8 тис. грн. нерозподілених прибутків плюс додаткові суми боргу та привілейованих акцій;
3) визначимо, скільки сукупного нового капіталу - борг, привілейовані акції та нерозподілені прибутки - компанія зможе отримати до того, як вона вичерпає 75,8 тис. грн. нерозподілених прибутків
і почне продавати звичайні акції нового випуску. Тобто, знайдемо якусь суму капіталу Х, яку ми визначаємо, як точку розриву (Тр);
4) оскільки нерозподілений прибуток становить 53% від Х, то
Х = 75,8/0,53 = 143,018 тис. грн.
Таким чином, компанія може отримати валову суму 143 тис. грн., що складається з 75,8 тис. грн. нерозподілених прибутків плюс
» следующая страница »
1 ... 214 215 216 217 218 219220 221 222 223 224 ... 256