Таблиця 5.49. Премія за ризик та вартість капіталу
|
|
Фірма А |
Фірма Б |
Фірма В |
|
ВСД, % |
10 |
10 |
10 |
|
Вартість капіталу (ВК), % |
10 |
8 |
6 |
|
Безпечна ставка, % |
3 |
3 |
3 |
|
Премія за ризик |
7 |
5 |
3 |
Як показано в таблиці, фірмі А покладено вищу премію за ризик, ніж фірмам Б і В. Очевидно, що чим вища премія за ризик, тим дорожче обходиться фірмі випуск облігацій та акцій.
Коли інвестори надають фірмі кошти для її інвестицій, вони хочуть бути певними, що їм належно заплатять за ризик, який вони беруть на себе. Наприклад, якщо дохідність облігацій з середнім рівнем ризику становить 10%, фірмі з високим ризиком, можливо, доведеться сплачувати інвесторам 12%, щоб продати свої облігації.
Багато фірм з високим рівнем ризику не мають чим привернути до себе увагу інвесторів (наприклад, здійснивши прорив у технології виробництва). У таких фірм можуть бути низькі темпи приросту або їх можуть вважати небезпечними для інвестування. Акції таких фірм, звичайно, ціняться менше, ніж акції стабільніших компаній. Як наслідок, цим фірмам доводиться випускати більше акцій, щоб залучити необхідні капітали, а відтак, у них вища вартість фінансування. І навпаки, зовсім інше становище у фірмі з низьким ризиком.
Вартість капіталу за рахунок короткострокових та довгострокових джерел визначається ринком. Кожне джерело має свою особисту вартість капіталу. Нижче розглянемо методику визначення цих вартостей.
ВАРТІСТЬ КАПІТАЛУ ВІД ОБЛІГАЦІЙ ( Кв )
Коли встановлені купонні та річні процентні платежі, які одержать власники облігацій, то залишається співвіднести ці купонні витрати з надходженням від однієї облігації. Для щойно випущених облігацій:
К Річний купон на новий випуск облігацій й сума боргу х (і - витрати на випуск)
ВАРТІСТЬ КАПІТАЛУ ВІД ПРИВІЛЕЙОВАНИХ АКЦІЙ
Якщо привілейована акція випускається по і 00 грн. з річним оголошеним дивідендом 12 грн., вартість капіталу від привілейованої акції (Кр) для фірми така:
К превілейований дивіденд
р ринкова ціна превілейованих акцій х (і - витрати на випуск)
Якщо витрати на випуск сягають 3%, тоді справжня вартість капіталу від випуску привілейованих акцій буде:
12/100(1- 0,03) = 0,124 або 12,4%.
На відміну від облігацій, поправка на податок не робиться, бо дивіденди від привілейованих акцій сплачуються після того, як фірма сплатить податки на дохід. Отже, фірма бере на себе всі ринкові витрати фінансування випуску привілейованих акцій.
ВАРТІСТЬ КАПІТАЛУ ВІД ЗВИЧАЙНИХ АКЦІЙ
Якби фірмі довелося випускати тільки один вид цінних паперів, вона втратила б можливості, які пропонують інші види цінних паперів. Від облігацій фірма одержує фінансові можливості, яких не може одержати від акцій. Проте, випускаючи облігації, фірма бере на себе зобов’язання сплачувати фіксовані платежі, що може виявитись небезпечним, коли зменшуються прибутки. Це передбачає підвищений ризик. Фірма прагне досягти оптимальної структури капіталу, тому шукає, як проводити фінансування за найбільш сприятливої вартості капіталу. Це потребує випуску звичайних акцій.
Вартість капіталу від звичайних акцій (Кс), або ставка дисконту, виводиться з трьох факторів: ціни звичайних акцій, дивідендів, що сплачуються фірмою за звичайні акції, та темпу приросту дивідендів.
дивіденди
Кс _ —і-------- і------------------------------ +
ціна акції (1 - витрати на випуск)
+ постійні темпи приросту дивідендів.
Вартість капіталу від нерозподілених прибутків така ж як і вартість випуску звичайних акцій без поправки на витрати на випуск цінних паперів.
» следующая страница »
1 ... 212 213 214 215 216 217218 219 220 221 222 ... 256