Менеджмент підприємства

вартість капіталу дивіденди за

за рахунок _ ^{звичайну акцію} + постійні темпи нерозподілених ринкова ціна приросту дивідендів. прибутків звичайної акції

Приклад. Фірма сплачує дивіденд на одну акцію вартістю 20 грн. в розмірі 2 грн. Він зростає щорічно на 5%. Визначити вартість капіталу за рахунок нерозподілених прибутків фірми.

Розв ’язання.

^{Вартість капіталу за рахунок} _ ^ ₊ 0,05 _ 0,15 або 15%. нерозподіленого прибутку 20,00

СЕРЕДНЬОЗВАЖЕНА ВАРТІСТЬ КАПІТАЛУ (СЗВК)

Прийнявши, що вартість довгострокового боргу В, привілейо­ваних акцій - Р, звичайних акцій - S приймаємо, що середньозваже­на вартість капіталу:

К_о _ К _й (1 - Н_пр )х|------- ^В------ | + К _р х------ ^Р----- + К_с х(------- ⁵-----

^о         ^ ^пр' + Р + 5) ^р В + Р + 5                                         ^В + Р + 5

де К - вартість капіталу від облігацій; К_р - вартість капіталу від привілейованих акцій; К_с - вартість капіталу від звичайних акцій; Н_пр - податкова ставка;

Д                                               Р                           5

П_обл _------------- , П_прив _--------------- , П_в _------------------- частка в за-

^обл Д + Р + 5 ^прив Д + Р + 5                            Д + Р + 5

гальній капіталізації відповідно довгострокового боргу, привілейо­ваних та звичайних акцій.

ГРАНИЧНА ВАРТІСТЬ КАПІТАЛУ (ГВК)

Вище було показано, що граничну вартість будь-якої статті визна­чають як вартість іншої даної одиниці цієї статті, наприклад, грани­чна вартість витрат праці - це витрати на одного іншого, додатково­го робітника. Ту ж концепцію застосовують і до капіталу. Якщо фі­рма намагається залучити більше нових грошей, вартість кожної гривні у деякій точці почне зростати.

Гранична вартість капіталу визначається як вартість останньої гривні нового капіталу, що збільшує фірма. Гранична вартість збільшується внаслідок все більшого зростання капіталу протягом даного періоду. Щоб пояснити концепцію граничної вартості капі­талу, використаємо дані умовної фірми. Цільова структура капіталу та інші дані такі:

Довгостроковий борг 754 000 грн.                   - 45%

Привілейовані акції 40 000 грн.                        - 2%

Акціонерний капітал 896 000 грн.                     - 53%

Сукупний капітал 1 690 000 грн. - 100%

Вартість капіталу від облігацій К = 10%; вартість капіталу від привілейованих акцій К_р = 10,3%; ставка податку на прибуток Н_пр = = 40%; ціна звичайної акції Ц,_в._а. = 23 грн.; прогнозується постійне зростання дивідендів р = 8%; розмір дивіденду в минулому році В₀ = = 1,15 грн., оскільки ви придбали цю акцію сьогодні, то вже отриму­єте не В₀, а В₁ = В₀ х(1 + 0,08) = 1,15 + 1,08 = 1,24 грн.

Вартість капіталу від звичайної акції:

К_с = В1/Р0 + р = 1,24/23 + 0,08 = 0,054 + 0,08 = 0,134 (або

13,4%).

Базуючись на цих даних, визначаємо середньозважену вартість капіталу

СЗВК = Ка*(1 - Нпр) Побл. + Кр х Пприв. + К_с х Пв. =

= 10х(1 - 0,4)х0,45 + 10,3x0,02 + 13,4x0,53 = 10%.

Поки вартість боргу для фірми після виплати податку становить 6%, вартість її привілейованих акцій - 10,3%, вартість її власного капіталу 13,4%, середньозважена вартість капіталу буде дорівнюва­ти 10%. Таким чином, кожна нова гривня, яку вона отримує, буде складатися з 0,45 грн. боргу, 0,02 грн. привілейованих акцій та 0,53 грн. власного капіталу, і кожна нова (або гранична) гривня капіталу буде мати середньозважену вартість 10%.

Але фірма не зможе отримати необмежені суми нового капіталу при 10,0% вартості. Якщо вона одержує все більші і більші суми ка­піталу протягом даного періоду часу, починає зростати вартість компонентів власного капіталу, привілейованих акцій, боргу. Коли це трапляється, середньозважена вартість кожної нової гривні почи­нає збільшуватися.

 

« Содержание

» следующая страница »
1  ... 213 214 215 216 217 218219 220 221 222 223  ... 256