Біржова справа

112-09

112-15

112-00

112-11

8

114-02

100-25

612,141

June

111-16

111-20

111-10

111-13

8

113-07

100-00

18,941

Est vol 147,946; vol Fri 379,969; open rnt 631,291 +18,215

Як бачимо, облігації котируються для номіналу $100, дробові зна­чення ціни подаються в 32 частках долару.

Згідно з даними котирувальної таблиці ціна облігації номіналом $100 000 з поставкою у червні 2005 р. на Чикаго Борд оф Трейд становить 111-13, або $111.406. Це означає, що облігація продається за $111,406.

У котируванні вказується чиста ціна облігації без відсотків, які нале­жать продавцеві паперу, якщо вона поставляється під час купонного періоду.

Ціна, яку отримує продавець при поставці, обчислюється за формулою:

Ціна           _ Котирувальна                   Коефіцієнт + Нараховані

поставки                        ціна                       конверсії               проценти

Нараховані проценти - це проценти, які належать продавцеві контр­акту за той час, що минув з моменту відшкодування попереднього купо­на до дня поставки. При купоні 10% від 30.06 до 13.09 минуло 75 днів, тобто покупець повинен заплатити:

х 75 _ $2054 .

100,000 х 0.1

365

Коефіцієнт конверсії обчислюється біржею до початку торгівлі контрактом. Він залишається постійним протягом всього терміну існу­вання контракту. Щоб перша облігація приносила інвесторові дохід 8% до погашення при номіналі 100,000 дол. і купоні 10%, вона повинна коштувати:

—---- + 1 100,000

0.08 \

х 30 _ $117,292 .

Дану ціну ділять на номінал і отримують коефіцієнт конверсії 1.1729.

Якщо для нашої облігації котирувальна ціна становить 113-20, коефіцієнт конверсії - 1.1729, проценти - $876.71, до оплати буде подана сума, яку отримаємо після застосування наведеної формули:

Ціна поставки = 113,625 х 1.1729 + 2054 = $135,324.76.

Продавець має право вибору щодо поставки певної облігації. Як пра­вило, він обирає таку облігацію, для якої різниця між ціною та добут­ком котирувальної ціни і коефіцієнта конверсії буде найменшою. Право вибору продавця облігації називається “гра дикою картою”.

Для визначення ф’ючерсної ціни за основу береться формула для фінансового інструменту, який виплачує дохід, а саме:

^ _ ($ -1)е^гТ,

де 3 - повна ціна облігації на момент укладання контракту; І - вартість купона;

г - постійна нараховувана ставка без ризику.

Техніку визначення ф’ючерсної ціни відпрацьовано на провідних біржових ринках.

Приклад 17.5.

Інвестор купує облігаційний ф’ючерсний контракт з терміном дії 210 днів, постій­но нараховувана ставка без ризику - 10%. Він передбачає поставку облігації з купо­ном 11,5%, купон виплачується двічі на рік. Чиста ціна спот - $110,000, коефіцієнт конверсії - 1.35. Попередній купон виплачувався 30 днів тому, до виплати чергового купону залишилося 152 дні.

Спочатку визначається ціна спот на момент укладання контракту:

5 _ 110,000 + ^11,500/2 х 30 _ $110947.80.

182

Вартість купона:

I _ 5,750 х е^{152 / 365} х 0.01 _ $5,5115.49 .

Повна ціна облігації на момент закінчення терміну контакту:

(110,947.8 - 5,515.49)х е^а1ха5753 _ $111,675.70.

Від повної ціни облігації віднімається вартість процентів за 58 днів:

111,                675.7 - ^{5,750 х 58} _ $109,843.

182

З              урахуванням коефіцієнта конверсії, ціна облігації з купоном 11,5%, з дохо­дом 8% до відшкодування складе відповідно:

10,443.28 +1.35 _ $81,365.49 ,

а отже, котирувальна ціна складе 81.365, або 81-12.

§ 17.3.

Контракти на індекси фондових бірж

Новий інструмент, що належить до фінансових ф’ ючерсів, з’ явився 24 лю­того 1982 р. на біржі Канзас Сіті Борд оф Трейд (KCBT). Саме тоді було укла­дено перший ф’ ючерсний контракт на індекс курсів акцій, що відображав середньоарифметичну величину 1700 курсів акцій, що котирувалися на NYSE, AMEX та у позабіржовій системі NASDAQ. Цей індекс називався Value Lme.

 

« Содержание

» следующая страница »
1  ... 252 253 254 255 256 257258 259 260 261 262  ... 384