NYSE
Приклад 18.14.
У вересні опціони на акції компанії А котирувалися так:
|
Option |
Close |
Strice Price |
Calls |
||
|
Oct |
Dec |
Jan |
|||
|
А |
5 00 3 |
60 |
1 ‘/2 |
4 |
5 |
Інвестор, очікуючи, що вартість акцій залишиться порівняно стабільною, використовує прямий календарний спред, продаючи грудневі опціони по $4 і купуючи січневі по $5. Протягом наступних декількох місяців курс акцій незначно коливався і був близький до страйкової ціни. Перед грудневою датою виконання акції продавалися по $59, а грудневий опціон котирувався по $72, січневий по $31/2, оскільки до його виконання залишався ще один місяць. Інвестор закриває позиції оберненими угодами: викуповуючи по $1/2 грудневий опціон та продаючи по $31/2 січневий з виграшем $3. Отже, початковий ризик - втрата в $1 (+4 - 5) - дозволив заробити $2 (-1/2 + 31/2 - 1), хоча ціна акції стабільна.
Однак, якби курс акції сильно піднявся або знизився, найбільш імовірно, що спред закінчився б втратами, які дорівнюють приблизно початковій різниці премії. Хоча вертикальний та горизонтальні спреди можуть забезпечувати значні прибутки, їх ефективність зменшується під впливом трьох основних факторів. На значення доходу впливають комісійні платежі за опціонні контракти, неможливість точно визначати рух ціни базового активу - мінливість та строки виконання (особливо для американських опціонів).
При нестабільності цін на ф’ючерсних ринках використовуються так звані стелажні стратегії: стредл (stredle); стреп (strap); стріп (strip). При кожній із таких стратегій спекулянт виграє за умови зниження або підвищення цін і програє, якщо його прогноз не справдився і ціни на ринку не змінилися.
Опціонний стредл, на відміну від опціонних спредів, полягає в придбанні двох опціонів (одного на купівлю, іншого - на продаж) з однаковими страйковою ціною та строком виконання. Використавши дані, наведені у попередніх прикладах, припустимо, що спекулянт купив один опціон А і один опціон D. Розглянемо рис. 18.6.
|
|
|
|
Рис. 18.6. |
|
|
|
Стредл |
|
|
Прибутки |
і "\2 |
|
|
|
1 |
\з |
|
/ S Ринкова ціна акції |
|
-1 |
|
Os І 1 |
на момент виконання |
|
-3 |
1 |
V/ |
|
|
-4 Збитки |
|
V . 1 - лінія прибутків і збитків опціону “кол - 2 - лінія прибутків і збитків опціону “пут "; |
|
|
|
--------- |
- 3 - лінія прибутків і |
збитків стредл. | |
Обидва опціони мають однакову ціну виконання - $19, але опціон А - це опціон на купівлю, а Б - на продаж. Загальні витрати на їх придбання становлять $4 (1 + 3). Прибуток буде отриманий, якщо курс підніметься понад $23 (19 + витрати на премії), або якщо опуститься нижче від $15 (19-витрати на премію). Закономірно, що застосовувати таку стратегію варто лише тоді, коли на ринку очікується значне коливання цін, якщо ж прогнозується стабільність, прибутковим буде зворотний стредл (продаж опціону “кол” та аналогічного опціону “пут”).
Стреп відрізняється від стредла тим, що купується один додатковий опціон “кол”, тобто стратегія полягає у відкритті двох довгих позицій за опціонами “кол” і аналогічного одному опціонові “пут”. Ця стратегія використовується за умови, що при загальному прогнозі нестабільності цін більш ймовірне їх зростання. Нехай спекулянт купив два опціони А та один опціон Б. Витрати становлять $7 (3 + 3 + 1). Прибуток буде отриманий, коли ціна спот перевищить значення $22,5 (19 + 7/2). Якщо ж ціна не зміниться, збитки дорівнюватимуть розмірові виплаченої премії за опціон. Зворотний стреп - продаж двох опціонів “кол” і одного “пут” - використовується при прогнозах стабільності цін на ринку, причому зростання ціни прогнозується з меншою ймовірністю (рис. 18.7):
» следующая страница »
1 ... 283 284 285 286 287 288289 290 291 292 293 ... 384