Біржова справа

	^■ Рис. 18.3.
	Ціновий спред “бика” і
Прибутки	і
2,5	_____ 1________________
1 5	2 \ У""
,*• \ і и/і ЛС/□ СуІ/ІСл' на момент виконання
.3	3
Збитки	1 - лінія прибутків і збитків продажу опціону “кол ", страйкова ціна - 20$/за акцію, премія 2,5$/за акцію; 2                               - лінія прибутків і збитків цінового спреду; 3 - лінія прибутків і збитків при купівлі опціону “кол ", страйкова ціна - 19$/за акцію, премія 3$/за акцію.

Інша можливість застосувати спекулятивну стратегію при прогнозі зростання цін - купити опціон Б і продати стільки ж Е. Якщо курс перевищить 20 $/за акцію, жоден із опціонів не буде виконаний і спекулянт отримає прибуток у розмірі різниці премій - 0,5 $/за акцію, або 50 $/за контракт. Якщо прогноз не справдиться, спекулянт матиме аналогічні збитки.

Якщо спекулянт очікує зниження цін, використовується стратегія “вед­медя”: продаються опціони А і купується така ж кількість опціонів В. У цьому випадку прибуток можливий, якщо ринковий курс на момент виконання виявиться нижчим 19,5 $/за акцію. Якщо прогноз не справ­диться, максимальні збитки становитимуть 0,5 $/за акцію, або 50 $/за контракт. Спред “ведмедя” менш ризикований з точки зору можливих збитків, але менш вигідний з точки зору можливих прибутків. Розгля­немо рис. 18.4.

Опціони дозволяють не тільки грати на прогнозах зростання чи зни­ження цін, але й використовувати ситуацію на ринку із стабільними цінами. Опціонна стратегія, яка дозволяє отримати прибуток при ста­більних цінах, називається спред “метелик” (butterfly spread). Цю назву спричинила специфічна форма графіка прибутків та збитків. Ця страте­гія поєднує спред “бика” із “ведмежим” спредом. Використавши дані попереднього прикладу, покажемо на рис. 18.5 прибутки і збитки при застосуванні спекулятивної стратегії спреду “метелика”.

Рис. 18.5.

Спред “метелик”

--------------  2 - лінія прибутків і збитків спреду "метелика "

-------------- 3 - лінія прибутків і збитків спреду "бика "

Наприклад, спекулянт купив один опціон В (страйкова ціна - 20 $/за акцію, премія - 2,5 $/за акцію - сплачена) і один опціон С (страйкова

ціна - 18 $/за акцію, премія - 3,7 $/за акцію - сплачена), одночасно про­дав 2 опціони А (страйкова ціна - 19 $/за акцію, премія - 3 $/за акцію - отримана). Така комбінація і є ціновим спредом на підвищення (довга позиція на С і коротка на А), прибутки і збитки подано на рисунку лінією 3. У поєднанні з ціновим спредом на зниження (довгий В та короткий А - лінія 1) дає якраз комбінацію спреду “метелик” - на рисун­ку лінія 2. В результаті буде отримано прибуток, якщо ціна залишиться стабільною або зміниться у невеликих межах, збитки - якщо ціна змі­ниться в будь-який бік понад 0,8 $/за акцію.

Щодо календарного спреду, то виділяють прямий календарний, що ґрунтується на прогнозі стабільності майбутньої спотової ціни, та зворотний календарний, який базується на прогнозі значних коливань ф’ючерсної ціни. Виконуючи календарний спред, інвестор обирає сприят­ливі страйкові ціни і будує спред, використовуючи дві дати виконання в такій комбінації, яка дає найвищий прибуток. У більшості календарних спредів продається опціон з близькими строками виконання і купується опціон з віддаленою датою виконання. Майже всі календарні спреди мають початкові витрати, оскільки премії опціонів з віддаленими стро­ками виконання більші за розміром, ніж премії опціонів з близькими строками виконання. З часом, спред між двома преміями збільшується, що дозволяє інвесторові викупити проданий опціон значно дешевше і продати куплений опціон дещо дорожче від його купівельної ціни. Кален­дарний спред будується на простій залежності цін опціонів від термінів їх виконання. Опціон з близькою датою виконання з її наближенням втрачає вартість набагато швидше, ніж опціон, до моменту виконання якого є ще декілька місяців.

 

« Содержание

» следующая страница »
1  ... 282 283 284 285 286 287288 289 290 291 292  ... 384