Основи інвестиційного менеджменту

Останнім часом засновані на концепції грошових потоків методи оцінки ефективності інвестицій знайшли широке застосування у вітчизняній практиці. Зокрема, розрахунок відповідних показників є невід’ємною складовою фінансового розділу бізнес-плану. Однак ме­тоди визначення показників не позбавлені певних недоліків. Один з них стосується теоретичних основ і заслуговує на більш детальний роз­гляд [12—15].

Базовим положенням фінансової математики є те, що інвестиція може бути здійснена на умовах як простого, так і складного процента. Якщо РУта FV — це, відповідно, сучасна та майбутня вартість інвести­ційних витрат, п — кількість років, а р — норма дисконту, то:

1)  згідно з моделлю простих процентів

РУ=IV/ (1 + п х р); 2) згідно з моделлю складних процентів

РУ=IV/ (1 + р)^п.

У першому випадку передбачається, що інвестований у певну сфе­ру бізнесу капітал генерує чистий грошовий потік, який виводиться за

її межі (наприклад вкладається в інші сфери). Другий випадок перед­бачає, що генерований чистий грошовий потік реінвестується в дану сферу бізнесу.

У процесі господарської діяльності підприємства можуть мати місце обидві ситуації. Тому для більш конкретної оцінки інвестицій­ного проекту доцільно здійснювати розрахунок показників чистої ни­нішньої вартості, індексу доходності, періоду повернення інвестицій та внутрішньої норми рентабельності як для моделі складних, так і для моделі простих процентів.

У табл. 3.8 наведено розрахункові формули даних показників для обох випадків.

Таблиця 3.8. Розрахункові формули показників ефективності інвестиційних проектів Показники Розрахункові формули Модель складних процен­тів Модель простих процен­тів 1. Чиста нинішня вартість (NPV - net present value) п CF NPV = X t t=0(1 + p)t n CF NPV = Z t t=0(1 + p) 2. Індекс доходності (PI - profitability index) NPV PI = ІС PI=NPV IC 3. Внутрішня норма рента­бельності (IRR - internal rate of return) n CF Z t=o(1 + IRR)t n CF X t = o t=o(1 +1x IRR) 4. Період повернення інве­стицій (PP - payback pe­riod) ■~w ° ~ i ЇЇ £ І CF X rF- pp=і t=o1+F x p 1 + І X p

 

Використання поданих формул дозволить проводити обчислення показників ефективності інвестиційних проектів за двома варіантами, порівняти ці результати та зробити відповідний вибір.

3.5.  Вибір ставки дисконтування

Більшість сучасних методів, які використовуються для оцінки ефективності інвестицій, базуються на концепції вартості грошей у часі. Згідно з цією концепцією для зведення грошових потоків проек­ту, які виникають у різні часові проміжки, застосовується процедура дисконтування. Істотним фактором, який впливає на остаточне рішен­ня щодо ефективності проекту, є розмір відсоткової ставки, за якою ці потоки дисконтуватимуться [4,6—8,12—30].

Вибір ставки дисконтування більшість фахівців визнає складним і неоднозначним. Але розв’язання саме цієї проблеми дає можливість підвищити точність розрахунків показників економічної ефективності проекту та забезпечити адекватність розрахунків економічним умовам середовища, в якому планується реалізація проекту.

Норма дисконту визначається як норма дохідності найкращого дос­тупного альтернативного вкладання коштів з аналогічним рівнем ризику. Фактори, від яких залежить норма дисконту, можна поділити на дві групи:

 

« Содержание

» следующая страница »
1  ... 49 50 51 52 53 5455 56 57 58 59  ... 175