Основи інвестиційного менеджменту

з іншими значеннями показників індексів безпеки даний варіант інве­стиційного проекту є найбільш прийнятним для подальшого впровад­ження.

3.4.   Показники ефективності інвестиційного проекту за моделлю простих та складних процентів

Традиційна вітчизняна методика оцінки ефективності капіталов­кладень у сучасних умовах не може бути визнана універсальною, оскільки сфера її застосування обмежується заходами локального ха­рактеру, більшість із яких не пов’язана з придбанням основних фондів і характеризується швидкою окупністю. Тому існує об’єктивна потре­ба у використанні світового досвіду оцінки ефективності інвестицій, а саме сучасних зарубіжних методик, теоретичною основою яких є кон­цепція грошових потоків. Згідно з нею вплив фактора часу на ціну гро­шей усувається приведенням грошових потоків до нинішньої вартості за допомогою процентної ставки (норми дисконту), яка характеризує відносну зміну ціни грошей за певний період.

На базі даної концепції у світовій практиці відпрацьовані класичні методи оцінки ефективності інвестиційних проектів: метод чистої ни­нішньої вартості, метод індексу доходності, дисконтний метод періо­ду повернення інвестицій та метод внутрішньої норми рентабельності [4,6,7—9, 10,12-30].

Найбільшою наочністю характеризується дисконтний метод пер­іоду повернення інвестицій, оскільки він дає можливість визначити тривалість проміжку часу, протягом якого інвестиційні витрати відшкодовуються за рахунок приведеного до нинішньої вартості чис­того грошового потоку, що генерується проектом протягом його жит­тєвого циклу. Однак в економічній літературі його сутність розгля­дається переважно в описовій формі, а значення періоду повернення інвестицій встановлюється шляхом побудови відповідної таблиці (або діаграми), яка б ілюструвала процес накопичення чистого грошового потоку.

При альтернативному підході розраховується період повернення інвестицій (РР) як співвідношення між інвестиційними витратами та середньорічною нинішньою вартістю чистого грошового потоку:

рр= ^ІС

(3.35)

де: ІС — інвестиційні витрати (investment);

CFt — чистий грошовий потік за проектом (cash flow); t — порядковий номер року в межах життєвого циклу проекту; n — тривалість життєвого циклу проекту в роках; а — коефіцієнт приведення чистого грошового потоку до ниніш­ньої вартості (а = 1/(1 + p)^t, деp — норма дисконту).

Однак таке трактування цього показника недостатньо коректне. За умови, коли норма дисконту є значною (за рахунок інфляційної складової або премії за ризик, пов’язаний з реалізацією проекту), зна­чення нинішньої вартості чистого грошового потоку за початкові та останні роки життєвого циклу суттєво відрізняються. В результаті се­редньорічна нинішня вартість чистого грошового потоку зсувається в бік зменшення, а період повернення інвестицій, відповідно, — в бік збільшення. Тобто оцінка терміну відшкодування початкових інвес­тиційних витрат має надмірно песимістичний характер і не відповідає дійсності. Отже, розглядати період повернення інвестицій, розрахо­ваний за такою формулою, можна лише як гарантований.

Тому слід використовувати математичну інтерпретацію методу, яка дозволяє точно розрахувати дисконтний період повернення інвестицій:

Е(СР,х а,)

РР = і-^о

(СР₄х а_г)

де: і — номер року життєвого циклу проекту, на кінець якого нако­пичений за період експлуатації проекту чистий грошовий потік, при­ведений до нинішньої вартості, стає додатним.

За аналогією простий період повернення інвестицій доцільно роз­раховувати за формулою:

ІСР,

рр = і-!=°

ск

Для різних типів інвестиційних проектів набір застосовуваних ме­тодів оцінки ефективності має відрізнятися. Це детально розглянуто фахівцями в багатьох роботах, присвячених інвестиційному проекту­ванню [4,6,712—15,17—23,26—31].

 

« Содержание

» следующая страница »
1  ... 48 49 50 51 52 5354 55 56 57 58  ... 175