Вартість (ціна) такої угоди повинна співпадати з вартістю безризикових активів на ринку, а оскільки ціна акції змінюється з часом, то і вартість виписаного опціону, який забезпечує безризикову угоду, також повинна відповідним чином змінюватися. З цих приписів можна отримати оцінку (ймовірнісну) вартості опціону.
Г. Марковіц стверджує, що інвестор повинен обґрунтувати своє рішення з вибору портфеля виключно на очікуваній дохідності та стандартному відхиленні. Це означає, що інвестор повинен оцінити очікувану дохідність і стандартне відхилення кожного портфеля, а потім вибрати "кращий" з них, базуючись на співвідношенні цих двох параметрів. Інтуїція при цьому відіграє визначальну роль. Очікувана дохідність може бути представлена як міра потенційної винагороди, що зв'язана з конкретним портфелем, а стандартне відхилення - як міра ризику, пов'язана з даним портфелем. Таким чином, після того, як кожний портфель був досліджений в сенсі потенційної винагороди і ризику, інвестор повинен вибрати портфель, який є для нього найбільш підходящим.
Основні висновки, до яких прийшла сучасна теорія портфельних інвестицій, можна сформулювати наступним чином:
4 Ефективну множинність містять ті портфелі, які одночасно забезпечують і максимально очікувану дохідність за фіксованого рівня ризику, і мінімальний ризик при заданому рівні очікуваної дохідності.
4 Передбачається, що інвестор вибирає оптимальний портфель із портфелів, що складають ефективну множинність.
$ Оптимальний портфель інвестора ідентифікується з точкою зіткнення кривих байдужості інвестора з ефективною множинністю.
4 Диверсифікація звичайно приводить до зменшення ризику, оскільки стандартне відхилення портфеля у загальному випадку буде меншим, ніж: середньозважені стандартні відхилення цінних паперів, що складають портфель.
А Співвідношення дохідності цінного паперу і дохідності на індекс ринку відоме як ринкова модель.
$ Дохідність на індекс ринку не відображає дохідності цінного паперу сповна. Непояснені елементи включаються у випадкову погрішність ринкової моделі.
ё Відповідно з ринковою моделлю загальний ризик цінного паперу складається із ринкового ризику і власного ризику. ё Диверсифікація приводить до усереднення ринкового ризику. ё Диверсифікація може значно знизити власний ризик.
Таким чином можна сформулювати основні постулати, на яких побудована сучасна теорія портфельних інвестицій:
^Ринок складається з кінцевого числа активів, дохідності яких для заданого періоду вважаються випадковими величинами. Інвестор в стані, наприклад, виходячи з статистичних даних, отримати оцінку очікуваних (середніх) значень дохідностей та їхніх попарних коваріацій - ступенів можливості диверсифікації ризику.
І®’ Інвестор може формувати різні допустимі (для даної моделі) портфелі. Дохідності портфелів є також випадковими величинами.
Порівняння портфелів, що вибираються ґрунтується тільки на двох критеріях - середній дохідності та ризику.
Інвестор не схильний до ризику в тому сенсі, що з двох портфелів з однаковою дохідністю він обов'язково віддасть перевагу портфелю з меншим ризиком.
Центральною проблемою в теорії портфельних інвестицій є вибір оптимального портфелю, тобто визначення набору активів з найвищим рівнем доходності за найменшого чи заданого рівня інвестиційного ризику. Такий підхід "багатомірний" як за числом залучених в аналіз активів, так і за врахованими характеристиками.
Збільшення кількості корпорацій, фірм, значне розширення на Заході підприємницької діяльності, а також постійне прагнення бізнесменів отримувати більші прибутки від неї постійно вимагали подальшого наукового дослідження фінансових проблем. Для визначення очікуваної дохідності фінансових активів використовується портфельна теорія.
» следующая страница »
1 ... 265 266 267 268 269 270271 272 273 274 275 ... 279