Менеджмент підприємства

Дійсно:

Ефект важеля = 2/3 (20-19) х 6 = 4%.

Для компенсації 5%-го збільшення вартості кредиту, підприємс­тво вимушене подвоїти співвідношення між позиченими і власними засобами. Чи не ризиковано це?

Може настати момент, коли диференціал стане меншим нуля. Ефект важеля в цьому випадку, стане діяти на шкоду підприємству. Якщо підприємству Х із співвідношенням позичених і власних засо­бів, рівних 9, доведеться сплачувати 22% по боргах, то ефект важеля

і рентабельність власних засобів становитиме:

Ефект важеля = 2/3 (20 - 22) х 9 = -12%

Я_ВЗ = 2/3 (20%) + (-12%) = 1,3 проти 13,3 у підприємства А, що зовсім не використовує позичених засобів і немає ніякого ефекту важеля.

Головний висновок: регулювати плече важеля залежно від вели­чини диференціала.

Навіть якщо теперішнє співвідношення позичених і власних за­собів сприятливе для підприємства, це не знімає занепокоєння з при­воду завтрашнього рівня економічної рентабельності і величини ставки процента, а отже, і величини диференціала. Сама по собі за­боргованість - не благо і не зло. Заборгованість - це й акселератор розвитку підприємства, і акселератор ризику. Приваблюючи позич­кові засоби, підприємство може швидше і масштабніше виконувати свої завдання.

При цьому завдання економіста полягає не в тому, щоб виклю­чити будь-які ризики, а в тому, щоб прийняти розумні, розраховані ризики в межах диференціала (ER-ССП).

Приклад. Візьмемо дві фірми - одна з них, “З”, спеціалізується на оптовій торгівлі замороженими продуктами, інша “Е” - на опто­вій торгівлі електрообладнанням: ставка податку дорівнює 1/3.

Фірма “З”. Оборот - 84 млн грн. Актив - 20 млн грн. Рентабель­ність активу - 17,2%, середня ставка процента СПП - 17%. В пасиві: позичених засобів - 10 млн грн., власних засобів - 10 млн грн.

Ефект важеля = 2/3(17,2 -17) хЦ = 0,13% .

Фірма “Е”. Оборот - 52,2 млн грн. В активі - 10,5 млн грн. Рен­табельність (активу) - 40%. ССП - 17,5%. В пасиві: позичених засо­бів - 3,7 млн. грн., власних засобів - 6,8 млн грн. (3,7/6,8 = 0,54).

Ефект важеля = 2/3(40 - 17,5) х 0,54 = 8,1% .

Висновки.

1.      Фірма “З” при плечі 1 ще може набирати кредити, але ER- ССП вже наближається до нуля. Невеличка затримка у виробничому процесі або підвищення процентних ставок може перевернути ефект важеля.

2.     Фірма “Е” також може набирати кредити: її диференціал до­рівнює 22,5%. Це означає, що безпосереднім ризиком ефект важеля не загрожує.

3.    У фірми “З” стан уразливий, у “Е”, навпаки, становище міцне.

Розглянемо вплив фінансового важеля на рентабельність влас­них засобів на прикладі. У загальному вигляді

Два = (1 - h)ER + (1 - h)(ER - ССП)З/Кв ,               (*)

де н - ставка податку; ER - економічна рентабельність; ССП - середня розрахункова ставка процента; З - залучені кошти; К_в - власний ка­пітал.

Задача. Визначити ефект фінансового важеля і рентабельність власних засобів, а також проаналізувати одержані результати в таких умовах: актив = пасиву = 1000 тис. грн.; ER = 20%; З/К_в = 1/n, /, 1, 2, n = 30%; ССП = 10, 12, 15, 21.

Розв ’язання.

Для заданих умов рівняння (*) набуває вигляду:

Д_ВЗ = 0,7ER + 0,7(ER - ССП)З/К_в , де ефект важеля (Е_в) = 0,7 (20 - ССП)З/К_в.

Результати розрахунків наведені в таблиці 5.33 і на рисунку 5.45.

Таблиця 5.33.

ССП	З/Кв	Ев = 0,7 (20 - ССП)З/Кв, %	Кга %
10	0,25	1,75	15,75
12	1,4	15,4
15	0,875	14,875
21	-0,175	13,825
10	0,5	3,5	17,5
12	2,8	16,8
15	1,75	15,75   « Содержание » следующая страница » 1  ... 187 188 189 190 191 192193 194 195 196 197  ... 256