Як моделі для порівняння двох варіантів можна застосовувати будь- які відомі нам методи оцінки ефективності інвестиційних рішень, які не дають суттєвої різниці в кінцевих результатах. Використовувані методи повинні мати близький за внутрішнім змістом економічний сенс.
У практиці вирішення задачі «оренда—придбання» часто використовують три методи порівняння:
• метод чистої теперішньої вартості;
• порівняння за скоригованою теперішньою вартісті лізингу;
• метод чистої теперішньої вартості за скоригованою ставкою дисконтування.
Перша модель є найбільш поширеною.
Друга модель базується на процедурі заміщення чистої теперішньої вартості лізингу чистою теперішньою вартістю еквівалентного боргу. Результат заміщення дорівнює або досить близький за значенням до результату порівняння дисконтованих вартостей грошових потоків за першою моделлю.
Основу третьої моделі складає твердження, що для кожного із двох варіантів придбання активу, які порівнюються, існує певна скоригована ставка дисконтування, для якої чиста поточна вартість варіанта за цією скоригованою ставкою дисконтування дорівнює сумі чистої поточної вартості варіанта за доступною вартістю капіталу і поточною вартістю побічного ефекту, викликаного здійсненням цього варіанта. Формально це виражається відомою формулою Модільяні — Міллера:
Яс = Ях{\-ТхЬ)
де Яе — скоригована ставка дисконтування;
Я — доступна вартість капіталу;
Т — ставка податку на прибуток;
Ь — вклад проекту у можливість залучення фірмою позикових коштів.
У контексті задачі «оренда—придбання» значення змінної Ь визначається розміром заміщення боргу сумою лізингових платежів, тобто Ь=1. Як доступну вартість капіталу справедливо прийняти ставку позикового процента.
Оцінка доцільності придбання активу шляхом купівлі або фінансової оренди.
Приклад 13.1_________________________________________________
Підприємство «Житомирінвест» має можливість купити обладнання або отримати його на умовах оренди. Необхідно оцінити, який варіант є більш привабливим для підприємства «Житомирінвест» за таких умов:
1. Вартість обладнання становить 10000 грн Термін очікуваного використання цього обладнання підприємством «Житомирінвест» 5 років.
2. Підприємство може залучити позиковий капітал для купівлі обладнання в розмірі 10000 грн під 10% річних.
3. «Житомирінвест» може отримати обладнання на умовах фінансової оренди, щорічний платіж при цьому становитиме 3200 грн
4. Очікувана ціна обладнання через 5 років дорівнює 3500 грн, податок на прибуток стягується за ставкою 30 %.
5. Договором фінансової оренди передбачено, що орендодавець несе витрати на утримання в розмірі 800 грн щорічно. Якщо підприємство «Житомирінвест» купує дане обладнання у власність, воно саме повинно нести ці витрати.
6. Знос списується рівномірно за річною нормою 20%.
Розглянемо грошові потоки у орендаря в тому випадку, якщо він придбає це обладнання у власність.
Витрати на утримання і експлуатацію машин і обладнання в повному обсязі включаються у собівартість. У прикладі їх щорічний розмір становить 800 грн Якщо б ці витрати несла яка-небудь третя сторона (наприклад, виробник майна), обсяг балансового прибутку у підприємства «Житомирінвест» збільшився б на 800 грн і, відповідно, підприємство сплатило б податки на прибуток на 272 грн більше (800 x 0,3). Таким чином, з одного боку, ми маємо прямий відплив грошових коштів — витрати на обслуговування обладнання (щорічно — 800 грн), з іншого боку, це дає нам економію при сплаті податку на прибуток у розмірі 272 грн щорічно.
Аналогічно отримуємо податкову економію на амортизації. Щорічно підприємство «Житомирінвест» нараховує і списує на витрати 2000 грн(10000 x 0,2). Тоді податкова економія становить для орендаря щорічно 680 грн(2000 x 0,34).
» следующая страница »
1 ... 232 233 234 235 236 237238 239 240 241 242 ... 278