витрати
Аморти
зація
Валовий прибуток (гр.2 - гр.3 - - гр.4)
Податки (гр.5х 0,4)
Чистий прибуток (гр.5 - гр.6)
Грошовий поток після оподаткування (гр.7 + гр.4)
1
2
3
4
5
6
7
8
1-й
3000 х 1,07= = 3210
1650х 1,07= = 1765,5
750
694,5
277,8
416,7
1166,7
2-й
3000 х 1,072= 3434,7
1650 х 1,072= = 1889,09
750
795,61
318,24
477,37
1227,37
3-й
3000 х 1,(7= =3675,13
2021,33
750
903,8
361,52
542,28
1292,28
4-й
3000 х 1,07*= =3932,39
2162,82
750
1019,57
407,83
611,75
1361,75
За абсолютною величиною ці потоки більші ніж ті, що розглядалися раніше; їх необхідно скорегувати на рівень інфляції для знаходження реальної величини. Після коригування вони будуть мати такий вигляд (табл. 9.10)
Таблиця 9.10
|
Показник |
Роки |
|||
|
1-й |
2-й |
3-й |
4-й |
|
|
Реальний грошовий потік, грн |
1166,7 = 1090,37 1,07 |
1227 37 , = 1072,03 1,072 |
1292 28 ’■ = 1054,89 1,073 |
1362,05 = 1038,87 1,074 |
Таким чином, реальні грошові потоки після оподаткування поступаються номінальним потокам, і вони стабільно зменшуються з часом. Це пояснюється тим, що амортизаційні відрахування не змінюються в залежності від інфляції, тому всезростаюча частина прибутку стає об’єктом оподаткування.
У той же час розглянутий приклад має досить умовний характер, так як індекси інфляції на продукцію підприємства і сировину, що ним використовується, можуть суттєво відрізнятися від загального рівня інфляції. Найбільш коректною є методика, яка передбачає коригування всіх факторів, що впливають на грошові потоки інвестиційних проектів.
Необхідно здійснити розрахунок нових грошових потоків, які і будуть порівнюватись між собою за допомогою показника МРУ.
Існують і більш прості методи:
Приклад 9.13__________________________________________________
Інвестор вклав у цінні папери 14000 грн на початку року і отримав наприкінці року 15400 грн Номінально дохідність цієї операції склала 10 % (15400 : 14000 = 1,1).
Разом з тим припустимо, що інфляція становила 12 % в рік, то купівельна спроможність отриманої суми виявиться нижче
^ ^ = , і реальна доходність на вкладений капітал буде та
кож нижчою.
Тому, щоб отримати бажаний реальний доход, інвестор повинен був зробити вкладення в папери з більшою доходністю, яка відрізняється від схожої доходності на величину індексу інфляції:
1,1 х ,12 = 1,2320.
Існує залежність між звичайною ставкою доходності (і), ставкою доходності в умовах інфляції (г) і показником інфляції (а):
1+г = (1+і) (1+а). (9.10)
Спростивши формулу, отримаємо:
1+г = 1 + а + і + іа, г = а + і + іа.
Так як величина «іа» є несуттєвою, то нею можна знехтувати, тоді для практичних розрахунків формула набуває вигляду:
г = і + а. (9.11)
Коефіцієнт дисконтування в умовах інфляції розраховується за такою формулою:
1 1
(9.12)
1 + т* 1 + і + а’
Якщо використовувати дані, наведені в попередньому прикладі, то коефіцієнт дисконтування дорівнюватиме:
» следующая страница »
1 ... 166 167 168 169 170 171172 173 174 175 176 ... 278