Як бачимо, за дисконтної ставки 10 % теперішня вартість майбутніх грошових потоків майже дорівнює початковим інвестиціям. Це свідчить, що внутрішня норма доходу проекту дуже близька до 10 %. Зважаючи на те, що гранична ставка для затвердження проекту 14 %, а внутрішня норма доходу приблизно 10 %, приймати проект непотрібно.
Один із недоліків критерію IRR — неможливість його використання у випадку неординарного грошового потоку, коли відплив і приплив капіталу чергуються. Цілком реальна ситуація, коли проект завершується відпливом капіталу. Це може бути пов’язано з необхідністю демонтажу обладнання, витратами на відновлення навколишнього середовища тощо. У цьому випадку виникає ефект багаточисельності внутрішньої ставки доходу (IRR). Тому застосовують його модифікацію — критерій MIRR, який знаходять з рівняння:
y^L = iLi___, (9.5)
t?(l + ry (I+MIRR)"
де: OF — відплив грошових коштів в i-му періоді (за абсолютною величиною);
IF. — приплив грошових коштів в і-му періоді;
r — ціна джерела фінансування даного проекту;
n — тривалість проекту.
Критерій MIRR завжди має єдине значення як для ординарного, так і для неординарного потоків. Значення критерію також порівнюють з ціною капіталу.
Друга група методів
Метод визначення терміну окупності і дисконтованого терміну окупності інвестицій (Discounted Payback Period — DPP). Цей метод є одним із найпростіших і найпоширеніших у світовій обліково-аналітичній практиці, не передбачає упорядкованості грошових надходжень у часі. Алгоритм розрахунку терміну окупності інвестицій (РР) залежить від рівноваги розподілу прогнозованих доходів від інвестиції. Якщо дохід розподілений за роками рівномірно, то термін окупності розраховують шляхом ділення одночасних затрат на величину річного доходу, обумовленого ними. При отриманні дробового числа його округлюють у сторону збільшення до найближчого цілого. Якщо прибуток розподілений нерівномірно, то термін окупності знаходять прямим підрахунком кількості років, протягом яких інвестиція буде погашена кумулятивним доходом. Загальна формула розрахунку показника терміну окупності інвестицій (РР) має вигляд:
П
РР = min п, при якому ^. (9.6)
*=і
Нерідко показник терміну окупності інвестицій (РР) розраховують точніше, тобто розглядають і дрібнішу частину року; при цьому передбачають, що грошові потоки розподілені рівномірно протягом кожного року.
Приклад 9.7__________________________________________________
Підприємство планує вкласти гроші в проект із початковими інвестиціями 4500 грн За оцінками, проект має забезпечити стабільні грошові потоки за 1-й рік 1300 грн; за 2-й - 2000 грн, за 3-й - 1800 грн і за 4-й - 1о0о грн
Чи потрібно прийняти цей проект, якщо необхідний період окупності підприємства становить 3 роки?
З умови бачимо, що за 2 роки підприємство окупить 3300 грн із 4500 грн, вкладених у проект. Потім вирахуємо, яка частина третього року необхідна підприємству, щоб покрити решту 1200 грн початкових інвестицій. Для цього слід розділити 1200 грн на грошовий потік за третій рік.
1200^^67
1800грн
0, 67 року — це приблизно 35 тижнів (0,67 х 52 тижні = 35 тижнів); тобто, щоб окупити початкові інвестиції, потрібно два роки і 35 тижнів. Отже, у нашому випадку період окупності (2,35 року) коротший від необхідного (3 роки). Тому проект доцільно прийняти.
Деякі спеціалісти під час розрахунків показника терміну окупності інвестицій (РР) рекомендують враховувати часовий аспект. У цьому випадку до розрахунку включають грошові потоки, дисконтовані за показником середньозваженої ціни капіталу (WACC), а відповідна формула для розрахунку дисконтованого терміну окупності (DPP) має вигляд:
П ^
» следующая страница »
1 ... 158 159 160 161 162 163164 165 166 167 168 ... 278