Біржова справа

3.              Чим далі до закінчення терміну дії опціону Т, тим вища вартість опціону “кол”.

4.  Чим вища ставка без ризику Я, тим вища вартість опціону “кол”.

5.  Чим вищий ризик а, тим вища вартість опціону “кол”.

Із цих змінних три відомі. Четверту визначають на зарубіжних фінан­сових ринках на основі доходності до відшкодування Казначейських векселів США (розглядатимуться в наступних параграфах). П’яту (ри­зик) - визначають на основі методики оцінки динаміки попередніх цін, оцінки ринком ризику конкретної акції тощо.

Спробуємо пояснити вищесказане на конкретному прикладі при торгівлі ф’ючерсним контрактом на індекс акцій на біржах Заходу.

Наприклад, торговець працює з опціоном ф’ючерсного контракту на індекс акцій. Контракт має такі параметри:

■  термін дії - 4 місяці;

■  нестабільність - 21%;

■  ф ’ ючерсна ціна - 850;

■  страйкові ціни - 800, 825, 850, 875, 900;

■  безризикова процентна ставка - 15.

Застосовуючи формулу Блейка (варіант відомої формули Блейка- Шоулса), обчислюються величини для опціонних премій та коефіцієнт хеджу. Коефіцієнт хеджу і дельта, що застосовуються для виміру ризику даного опціону, відносно ф’ючерсу є взаємозамінними.

Таблиця 16.6.

Премії опціонів “кол” та “пут”

Страйк	Опціон “кол” (премія дельта)	Опціон “пут”
900	15.78 + 0.31	63.96 - 0.69
875	32.74 + 0.41	47.74 - 0.59
850	33.98 + 0.52	33.98 - 0.48
825	46.79 + 0.63	22.79 - 0.37
800	62.33 + 0.74	14.32 - 0.26

Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов: Пер с англ. - М.: ЗАО “ОЛИМП”. - Бизнес, 1997. - С.1037-1041.

Шляхом процесу конверсії позицію опціону продавця можна успіш­но конвертувати на опціон покупця і навпаки. Конверсія дозволяє укла­дати арбітражну угоду між опціонами продавця та опціонами покупця однакових страйків та терміну дії.

Використовуються чотири види конвертації:

1) + опціон покупця = опціон продавця + ф’ючерс;

2)  - опціон покупця = - опціон продавця - ф’ючерс;

3)  + опціон продавця = + опціон покупця - ф’ючерс;

4)  - опціон продавця = - опціон покупця + ф’ючерс.

З першого рівняння випливає, що довгу ф’ючерсну позицію можна синтезувати шляхом комбінації довгого ф’ючерса та короткого опціону відповідно покупця та продавця однією страйковою ціною. Якщо впровадити позначення: Б - ф’ючерс, С - опціон покупця, Р - опціон продавця, то для визначення стратегії можна користуватися табл. 16.7.

Таблиця 16.7.

Способи використання опціонів та ф’ючерсів для проектування нових інструментів

Синтетичні опціони “кол”	Синтетичні опціони “пут”	Синтетичні ф’ючерси
С = Б + Р	Р = С - Б	Б = С - Р
- С = - Б - Р	- Р = Б - С	- Б = Р - С

Для опціонів на цінні папери, як і для товарних опціонів, є різні стратегії:

■  вертикальні, грошові або цінові спреди;

■  горизонтальні, календарні або часові спреди.

Вертикальні спреди формуються за рахунок купівлі та продажу двох опціонів одного і такого ж виду і терміну дії, але з різними страйкови­ми цінами.

Горизонтальні спреди використовуються при спробі отримати користь із тенденції тимчасової опціонної премії до більшого зниження із ско­роченням терміну дії.

Горизонтальні спреди формуються шляхом продажу опціона на най­ближчий термін і купівлі більш віддалених термінів закінчення терміну дії за однією і тією ж страйковою ціною.

 

« Содержание

» следующая страница »
1  ... 234 235 236 237 238 239240 241 242 243 244  ... 384