Змішане фінансування — базується на комбінаціях різних методів фінансування інвестиційних проектів, і тому може бути використаним для фінансування будь-яких інвестиційних проектів.
8.3. Оцінка вартості інвестиційного капіталу
У прийнятті рішення про інвестування важливу роль відіграє визначення вартості інвестиційного капіталу.
Вартість інвестиційного капіталу—це необхідна ставка доходу, яку повинна мати фірма, щоб покривати витрати для залучення капіталів на ринку. Основними факторами, що визначають вартість інвестиційного капіталу є: ризикованість доходів, вага заборгованості в структурі капіталу, фінансова стійкість компанії та інші фактори. Наприклад, якщо сподівані надходження та грошовий потік мінливі, заборгованість висока, фірма немає міцної фінансової репутації, інвестори купуватимуть акції компанії тільки тоді, коли їх ризик буде компенсовано високими доходами. І навпаки, постійно зростаючі доходи, низька заборгованість і добра фінансова репутація дають змогу фірмі випустити облігації та акції з низькими витратами.
Вартість інвестиційного капіталу можна розглядати як міру прибутковості підприємства, тобто існує пряма залежність між вартістю інвестиційного капіталу та внутрішньою нормою доходності інвестицій (IRR). Якщо IRR перевищує вартість інвестиційного капіталу, то фірма одержує більше, ніж витрачає на залучення коштів. І навпаки, якщо IRR від інвестицій нижче вартості залученого капіталу, це означає, що фірма одержує менше, ніж витрачає на залучення коштів, і тоді не варто здійснювати інвестування.
Отже, існує проста взаємозалежність між IRR, вартістю капіталу та доцільністю проекту: якщо IRR вище за вартість інвестованого капіталу
— то проект прибутковий, якщо ні — то збитковий.
Крім рівня прибутковості та ризику, на вартість інвестиційного капіталу впливає і те, які джерела фінансування залучаються для реалізації інвестицій, бо ціна власних (прибутку), боргових (банківські позички, емісія облігацій) та залучених (емісія привілейованих та звичайних акцій) ресурсів різна.
Таким чином, основною проблемою у формуванні джерел фінансування інвестиційних проектів є визначення їх вартості залучення.
При розв’язанні цієї проблеми потрібно враховувати, що капітал підприємства являє собою складний структурований об’єкт. Основні джерела формування активів підприємства можна поділити на внутрішні, залучені та позичкові, але в будь-якому випадку за користування капіталом необхідно платити, а мірилом такого платежу є вартість капіталу. Визначення вартості капіталу не обмежується тільки обчисленням відсотків, які необхідно сплатити власникам фінансових ресурсів, воно також характеризує ту норму рентабельності, яку повинно досягти підприємство, щоб не знизити своєї ринкової вартості.
Аналіз структури капіталу показує, що кожен його структурний елемент має свою вартість, як і частку в загальній сумі фінансових ресурсів. З огляду на те, що капітал інвестиційного проекту формується не з одного джерела, а з декількох, то, звичайно, вартість капіталу представляє собою деякий середній рівень прибутковості, якого необхідно досягти. Щоб визначити загальну вартість капіталу, потрібно спочатку визначити і оцінити кожну його складову частину, а потім розрахувати середньозважену вартість капіталу (Weighted Average Cost ofCapital, WACC). Вона може бути визначена як той рівень доходності, котрий може приносити інвестиційний проект, щоб можна було забезпечити одержання всіма категоріями інвесторів доходу, аналогічного тому, що вони могли б отримати від альтернативних вкладень з тим же рівнем ризику. WACC визначається за формулою:
WACC = Yualkl, (8.3)
» следующая страница »
1 ... 95 96 97 98 99 100101 102 103 104 105 ... 131