Проектне фінансування

Недоліками критерію IRR є те, що він:

-   не завжди виділяє найбільш прибутковий проект;

-     не дозволяє дати однозначну оцінку IRR проектів, у яких зміна знака ^^ротягом життєвого циклу відбувається більше одного разу;

-   при аналізі проектів різного масштабу не завжди узгоджується з NPV.

Незважаючи на вказані вади методу IRR, більшість приватних інвесторів розглядають його як вимірник їх доходності на вкладений капітал, і приймають рішення щодо інвестування в залежності від значення IRR.

Метод визначення терміну окупності інвестицій (Payback Period, PP). Термін, протягом якого інвестор може відшкодувати початкові затрати, забезпечивши при цьому бажаний рівень доходності, називається терміном окупності інвестицій. Цей метод — один з досить простих та доступних у користуванні, широко розповсюджений у практиці аналізу ефективності інвестицій. Він дає можливість отримати додаткову інформацію про проект та визначити той термін, за якого кумулятивна сума грошових чистих надходжень дорівнюватиме сумі інвестицій. Загальна формула для розрахунку PP має такий вигляд:

^PP = ,                                                                                        (3.6)

де РР — термін окупності (років); І — обсяг інвестицій за проектом; CF_t^(s) — річна сума грошових надходжень від реалізації інвестиційного проекту.

Індекс (s) при знаменникові CF_t свідчить про можливість двоякого підходу до визначення величини CF_t . Перший підхід можливий у випадку рівномірних однакових за величиною щорічних грошових надходжень.

Тоді обсяг інвестування ділиться на величину річних надходжень. Другий підхід має місце, коли грошові надходження від проекту суттєво відріз­няються за роками. У цьому разі РР розраховується прямим підрахунком років, протягом яких інвестиція буде відшкодована кумулятивним доходом (наростаючим підсумком). Дуже часто при розрахунку РР враховується дробова частина року, що робить його більш точним.

Врахування фактора часу при розрахунку терміну окупності вимагає дисконтування грошових потоків за відповідною ставкою дисконту, а формула для розрахунку дисконтованого терміну окупності(^РР) має вид:

m І          n CF

(3.7)

Очевидно, що в разі дисконтування термін окупності збільшується, тобто завжди РР < DPP.

Метод розрахунку терміну окупності найбільш виправданий у випадку, коли інвестиції мають високий ступінь ризику, тому чим менший термін окупності, тим менш ризикованим є проект.

Метод розрахунку коефіцієнта ефективності інвестицій (Accounting Rate of Return, ARR). Цьому методу властиве таке: по-перше, він не передбачає дисконтування грошових потоків, а, по-друге, доход харак­теризується показником чистого прибутку, який розраховується як різ­ниця між прибутком від звичайної та надзвичайної діяльності за проектом і податковими платежами до бюджету. Коефіцієнт ефективності інвестицій(ARR) розраховується діленням середньорічного чистого прибутку(Р^) на середню величину інвестиції. Середня величина інвестиції визначається діленням початкових вкладень(і) на період вкладань, якщо після закінчення терміну реалізації досліджуваного проекту всі основні засоби будуть повністю амортизовані; якщо передбачається наявність залишкової або ліквідної вартості (RV), то її оцінка повинна бути врахована:

PN

ARR =-------------------------------------------------------------------- (3 g)

<І+RV)^{,                                                                                                                                          ()}

Застосування показника ARR базується на співставленні його розрахункового рівня зі стандартними рівнями рентабельності. Широке використання ARR зумовлено такими його позитивними сторонами:

-   він простий та наглядний при розрахунках, а також не вимагає використання дисконтованих грошових потоків;

 

« Содержание

» следующая страница »
1  ... 28 29 30 31 32 3334 35 36 37 38  ... 131