Банківська справа

У залежності від виду фінансового активу формою доходу можуть бути: дивіденд, процент, приріст капіталізованої вартості. Таким чином, існу­ють різні варіанти розрахунку доходності. Цей показник вимірюється в процентах або частках одиниці; перший вимірник використовується для описової характеристики фінансового активу, другий — при проведенні розрахунків.

Доходність облігацій без права дострокового погашення. Оцінка вартості подібної облігації здійснюється за формулою (10.2); ця ж формула може використовуватися для оцінки прибутковості відзивної облігації. Припус­кається, що в цій формулі відомі всі показники, крім г. Розв’язуючи рівнян­ня відносно г, визначаємо загальну прибутковість даної облігації. Цей по­казник називається прибутковістю до погашення (УТМ) за аналогією з англомовною термінологією.

Доведено, що в умовах ефективного ринку всі облігації однакового класу теоретично повинні мати приблизно однакову доходність. У загаль­ному випадку розв’язати рівняння (10.2) відносно г можна за допомогою

комп’ютера або спеціалізованого фінансового калькулятора. Крім того, відома формула, яка дозволяє отримати приблизну оцінку прибутковості купонної облігації без права дострокового погашення за допомогою зви­чайного калькулятора. Цей показник розраховується як відношення се­редньорічного доходу (сума річного процента і частини різниці між номі­налом і ціною купівлі облігацій) до середньої величини інвестицій і дає приблизну оцінку показника г у формулі (10.6).

ТТМ -———

М + Р ,                                                  (10.6)

2

де: М — номінал облігації;

Р — теперішня ціна (на момент оцінки);

С — купонний доход;

к — кількість років, що залишилася до погашення облігації. Перевагою показника УТМ, як і будь-якого іншого показника ефек­тивності, є можливість використання його у порівняльному аналізі при виборі варіантів інвестування в ті або інші облігації.

Приклад 10.3

Найчастіше цей показник не розраховується, а задається у вигляді ку­понної ставки. Значимість цього показника для оцінки прибутковості об­лігації є невисокою, а саме ця ставка дає оцінку прибутковості облігації лише в момент її емісії; в подальшому вона використовується, в основно­му, для розрахунку купонного прибутку.

Доходність облігації з правом дострокового погашення. Облігації з пра­вом дострокового погашення, мають ще одну характеристику — доходність дострокового погашення (Yield to Call, YTC). Цей показник дає оцінку прибутковості на момент відкликання облігації з ринку, або її достроково­го погашення. За аналогією із загальною прибутковістю показник YTC розраховується за формулою (10.2), в якій номінал М замінений викуп­ною ціною Р_с.

Приклад 10.4

Облігація номіналом 1000 грн та погашенням через 10 років була емітована три роки тому. На даний момент її ціна складає 1050 грн Відсотки виплачуються кожні півроку за ставкою 14 % річних. У проспекті емісії вказано, що протягом п’яти років передбачений захист від дострокового погашення. Викупна ціна перевищує номі­нал на суму річних відсотків. Розрахувати показники прибутковості УТМ та УТС.

З умови прикладу видно, що до погашення облігації залишилось сім років, крім того, через два роки облігація може бути достроково погашена емітентом. Три­валість базового періоду в даній задачі складає шість місяців, тобто до моменту по­гашення залишилось 14 базових періодів. Кожні півроку виплачується купонний прибуток у сумі 70 грн (1000 х 0,14 : 2).

Для знаходження прибутковості до погашення УТМ формула має вигляд:

Звідси знаходимо: УТМ = г = 12,89 %.

1

Для знаходження прибутковості дострокового погашення УТС формула має вигляд:

 

« Содержание

» следующая страница »
1  ... 179 180 181 182 183 184185 186 187 188 189  ... 278