Банківська справа

В умовах українського ринку, за нерозвинутості ринкових механізмів об’єктивного визначення курсів цінних паперів і низької ліквідності рин­ку, перевага віддається фундаментальному аналізу.

Фундаменталістична теорія є найбільш поширеною. Згідно з нею по­точна внутрішня вартість (Вв) будь-якого цінного папера в загальному виг­ляді може бути розрахована за формулою

(10.1)

де: ГП — очікуваний грошовий потік в і-му періоді (звичайно за рік); Д — прийнятна доходність (що вимагається або очікується). Підставляючи в цю формулу значення надходжень, які передбачають­ся, доходність і тривалість періоду прогнозування, можна розраховувати поточну вартість будь-якого фінансового активу. Саме такого підходу най­частіше і дотримуються потенційні інвестори.

Оцінка облігацій з купоном. Грошовий потік у цьому випадку складаєть­ся з однакових за роками надходжень (С) і номінальної вартості облігацій (М), які сплачуються в момент погашення.

= С-і^гМ4(г,и)+М-і^гМ2(г,и), (10.2)

де БМ2 (г, п) і БМ4(г, п) — дисконтуючі множники з фінансових таб­лиць.

Приклад 10.1

Облігація номіналом 500 грн з піврічним нарахуванням відсотків і купонною ставкою 10 % річних буде погашена через 6 років. Яка її поточна ціна, якщо ринко­ва норма прибутку 8 %?

Грошовий потік у даному випадку можна представити таким чином: є 12 пері­одів; кожний з перших одинадцяти періодів грошові надходження складуть 25 грн (500 • 10% 2 100%) ; в останньому періоді, крім 25 грн, інвестору належить ще номінальна вартість облігації. Оскільки ринкова норма прибутку — 8 %, коефіцієнт дисконтування в розрахунку на півроку складе 4 %.

V. = 25 • 9,3 85 +--------------------------------- = 234,63 + 315,08 = 549,71 _грн

‘ (1 + 0,08)^{6 грн}

Оцінка звичайних акцій із рівномірно зростаючими диві дендами. Ціну зви­чайних акцій із постійним темпом приросту дивідендів знаходять, спира­ючись на загальну схему оцінки фінансових активів, тобто шляхом скла­дання дисконтованих грошових надходжень від володіння акцією.

⁼^⁺^⁺^У⁺-"⁺^Г.                                                            ⁽¹⁰³⁾

Передбачається, що базова величина дивіденду (тобто останнього спла­ченого дивіденду) дорівнює С; щорічно вона збільшується з темпом при­росту

. По закінченні першого року періоду прогнозування буде сплаче­ний дивіденд у розмірі Сґ(1+

) тощо. Професор Майрон Дж. Гордон спро­стив такий підрахунок і довів, що оцінювати вартість акцій з рівномірно зростаючим дивідендом можна таким чином:

Г, = ^С’^{(1 +} *⁾.                                                    (10.4)

_Г-

                                                             V '

Ця формула має зміст при г > g і носить назву моделі Гордона. Відміти­мо, що показники г і g у формулах беруться в частках одиниці.

Доходи та дивіденди на звичайні акції фірми щорічно зростали на 6 %. Най­ближчими роками сподіваються на збереження цих темпів приросту. Останній річний дивіденд становив 2,5 грн на акцію. Визначити вартість звичайної акції фірми, якщо ставка доходу — 12 %

2,541 + 0.06)

‘ 0,12-0,06 ^ірн

Оцінка доходносгі фінансових активів

. Такими важливими критеріями прийняття рішень про доцільність купівлі або продажу активів є показники доходності. Критерій доходності дає змогу порівняти прибутки за окремим фінансовим активом із середньоринковими, а тому служить показником ефек­тивності, що застосовується до фінансових активів і капіталу. Цей показник стає особливо актуальним при формуванні інвестиційного портфеля.

Це відносний показник, який розраховується як співвідношення до­ходу (Д), що генерується даним фінансовим активом, до величини інвестиції (ВІ) в цей актив, тобто в найбільш загальному вигляді він може бути пред­ставлений таким чином:

 

« Содержание

» следующая страница »
1  ... 178 179 180 181 182 183184 185 186 187 188  ... 278