Проблемы определения рыночной стоимости бизнеса при наличии финансово-экономического кризиса в стране
Ю.С. Камарицкий
Вступление. Нестабильность финансовой системы, спад объемов производства продукции в реальном секторе экономики, ухудшающиеся прогнозы платежного баланса, неопределенные инфляционные ожидания и нестабильность национальной валюты - являются основными признаками финансово-экономического кризиса в стране. В случае необходимости проведения оценки данные факторы прямым образом влияют на риски, присущие объекту оценки, и в обязательном порядке должны быть отражены в финансово-экономической модели расчета стоимости. Как правило, согласно национальным и международным стандартам оценки, эти риски могут быть отражены при прогнозировании денежных потоков, либо их учет может быть отражен в дополнительных рисках при расчете ставки дисконтирования. В статье детально будет рассмотрен второй вариант отражения рисков, связанных с внешнеэкономическими факторами, при расчете ставки дисконтирования, а именно - средневзвешенной стоимости капитала. Данный анализ будет подкреплен расчетной частью, подтверждающей теоретические изложения.
Анализ последних источников исследований и публикаций. Наиболее остро вопрос справедливой стоимости бизнеса в условиях ухудшающейся финансово-экономической ситуации поднят в трудах следующих известных авторов: А. Дамодаран, Т. Коупленд, Н.П. Лебедь. Однако следует отметить тот факт, что тема оценки капитала в условиях кризиса не получила широкого распространения по причине слабой исследован-ности и новизны.
Постановка задачи. Целью статьи является теоретическое и практическое исследование рисков, отраженных в ставке дисконтирования при расчете рыночной стоимости инвестированного капитала предприятия при условии нестабильности функционального состояния экономической ситуации в стране [6-13].
Украинская школа оценки зародилась относительно недавно и основная часть работ по опре© Камарицкий Ю.С., 2010.
делению стоимости бизнеса была проведена во время нормального функционирования экономики страны. Принимая во внимание многолетний опыт зарубежных оценщиков, в данной статье выявлены проблемы и задачи, которые встают перед специалистом, целью которого является определение справедливой рыночной стоимости основных средств во время финансово-экономического кризиса.
Результаты. Методической основой любого вида имущества, имущественных прав, а также бизнеса, выступает комплекс методических подходов, методов оценки, которые являются частями методологических подходов, и оценочных процедур [1-3]. В украинской, а также в международной практике оценки бизнеса существует три основных подхода: рыночный (сравнительный), затратный и доходный. Данная работа в большей степени раскрывает понятие, сущность и перспективы средневзвешенной стоимости капитала, с помощью которой определяется ставка дисконтирования, предназначенная для определения стоимости оцениваемого предприятия с помощью доходного подхода.
Средневзвешенная стоимость капитала (WACC - Weighted Average Cost of Capital) используется для приведения к текущей стоимости ожидаемого бездолгового денежного потока после налогообложения, приходящегося на весь инвестированный капитал (кредиты и акционерный капитал). WACC измеряет среднюю цену привлечения заемного и акционерного капитала предприятия, взвешенную на доли заемного и акционерного капитала в целевой структуре капитала предприятия. Арифметическая формула расчета WACC после налогообложения представлена ниже [7, с. 19]:
WACC = kD х (1 -1)х—— + kE x-^- (1) D D + E E D + E, (1)
где WACC - средневзвешенная стоимость капитала (%);
kD— ставка привлечения заемного капитала (%); kE - стоимость собственного капитала (%); t — эффективная ставка налога на прибыль предприятия (%);
» следующая страница »
1 23 4 5