Облік і аудит. Термінологічний словник

ПРИКЛАД. Обчислити ціну облігації підприємства, випущеної на термін 5 років. Номінальна ціна облігації - 1000 грн. Купонна ставка облігації - 10 %. Дисконтна ставка - 12 %. Відсотки за облігацією виплачують щорічно.

Ціна облігації, що відповідає теперішній вартості всіх грошових надходжень (грошових потоків) від неї, становитиме:

= 100 100 100 100 100

^Цо 1 + 0,12 + (1 + 0,12)² + (1 + 0,12)³ + (1 + 0,12)⁴ + (1 + 0,12)⁵

1000

(1 + 0,12)⁵

У зв’язку з тим, що дисконтна ставка (12 %) вища від купонної ставки облігації (10 %), ціна облігації менша від її номінальної вартості. Це означає, що облігацію слід продавати зі знижкою. У разі, коли б дисконтна ставка була меншою від купонної, ціна облігації перевищувала б її номінальну вартість і облігацію можна було б продавати із премією.

Ціна привілейованих акцій. Власники привілейованих акцій регулярно отримують гарантований дохід у вигляді дивідендів, що становлять певний фіксований відсоток від

(1+к)^г

номінальної вартості акції. Вони не мають визначеного терміну погашення, тому виплати за ними можна розглядати як довічну ренту, а ціну обчислювати за формулою

Ц а = Д:к,

*

де Ц_а - ціна привілейованої акції; Д - сума постійного дивіденду.

ПРИКЛАД. Акціонерне товариство здійснило емісію привілейованих акцій номінальною вартістю 100 грн. із гарантованими дивідендними виплатами 20 % від номінальної вартості в рік. Дисконтна ставка - 12 %. Розрахувати ціну привілейованої акції.

Згідно з наведеною вище формулою ціна привілейованих акцій становитиме:

' 100 х 20 12 Ц _а =-- :         = 167 грн.

100 100 ^Р

На відміну від попереднього прикладу, акція може продаватися з премією, оскільки дисконтна ставка нижча від дивідендних виплат (12 % < 20 %).

Ціна простих акцій. Дивіденди за простими акціями не гарантовані і залежать від наявності коштів у підприємства, яке здійснило емісію акцій, та його прибутків. Дивіденди якогось конкретного року за простими акціями можуть бути більшими чи меншими від дивідендів попереднього року, можуть дорівнювати дивідендам попереднього року, а можуть і взагалі не виплачуватися. Тому оцінювати вартість простих акцій значно складніше, ніж привілейованих, оскільки ця оцінка може базуватися тільки на певних прогнозних показниках.

Обчислення ціни простих акцій із постійними (незмінними) дивідендами здійснюється за формулою, подібною до формули ціни привілейованих акцій:

Ц а = Д:к₅,

її

де Ц_а - ціна простої акції; к, - очікувана ставка доходу на звичайну акцію.

Ціну акцій із постійним зростанням дивідендів обчислюють за формулою

_Ц" = ^До ⁽¹ + §) _{б Ц}" = ^Д1 ^Ц- = к, -8 ^{ао Ц}- = к,-8-

де Д_о - дивіденди, виплачені за акцією в останньому році; Д₁ - очікувані дивіденди в наступному році; § - темпи приросту дивідендів.

Наведена формула запропонована професором М. Ґордоном і має назву моделі Ґордона.

ПРИКЛАД. Дивіденди на прості акції, які останній рік виплачувало підприємство, становили 20 грн. на акцію. На майбутнє передбачається щорічний приріст дивідендів на 5 %. Якою буде ціна акції за очікуваної ставки доходу 10 %?

Використовуючи модель Ґордона, обчислюємо ціну акції:

_тт- 20 х(1 + 0,05) ^

Ц_а =                        = 420 грн.

0,1 - 0,05

У тому разі, якщо в різні періоди передбачено різні виплати дивідендів на акції, тобто коли дивіденди зростають нерівномірно, ціну простих акцій обчислюють так:

а)  прогнозують періоди часу, протягом яких дивіденди матимуть постійну зміну або не змінюватимуться;

б) обчислюють майбутні дивіденди за кожен період;

в) суми дивідендів за кожен період дисконтують до теперішньої вартості;

г) отримані результати додають.

 

« Содержание

» следующая страница »
1  ... 50 51 52 53 54 5556 57 58 59 60  ... 396