Аналіз механізму організації запозичення шляхом емісії єврооблігацій

Передостаннім етапом емісії єврооблігацій є зак­риття угоди (closing of the bond), яке, як правило, проходить через тиждень після підписання угоди про підписку. До моменту закриття мають бути підготовлені: угода про довірчого власника (trust deed) - у випадку, якщо такий призначається, у іншому випадку - угода про фіскального агента (fiscal agency agreement). До завдань довірчого власника належить захист інтересів інвесторів при порушенні умов запозичення емітентом. Якщо схема емісії передбачає призначення довірчого власника, обов' язково відбувається призначення основного платіжного агента, який діє в інтере­сах та від імені емітента.

Після закриття підписки на єврооблігації члени групи андерайтерів переказують грошові кошти на рахунки лід-менеджера, який в свою чергу переказує їх (удержавши комісійну винагороду) емітентові. В обмін на кошти емітент надсилає лід-менеджеру глобальний бонд (global bond), який на даному етапі замінює постійні цінні папери (definitive bond). Тимчасовий глобальний бонд пе­реказується лід-менеджером на рахунки двох роз­рахункових центрів (які розташовані у Брюсселі (Euroclear) та Люксембурзі (Cedel) і є центрами вторинного єврооблігаційного ринку) на користь власників. Після вказаних вище процедур відбу­вається публікація у пресі повідомлення про за­вершення розміщення цінних паперів (tomb-stone), а синдикат андерайтерів розформовується.

Завершується процедура випуску єврооблі-гацій періодом «заморожування» (the "lock-up" period). Даний сорокаденний період був створе­ний для запобігання порушення законодавства США про цінні папери. Протягом вказаного тер­міну емітент друкує постійні єврооблігації та пе­

редає їх довірчому власнику або фіс­кальному агенту, котрий направляє їх по закінченню періоду «заморожуван­ня» до розрахункових центрів, які до цього періоду мають підтвердити, що всі облігації емісії знаходяться у руках осіб, які не є громадянами чи рези­дентами США. Здійснюючи розмі­щення єврооблігацій без реєстрації відповідно до вимог Закону США «Про цінні папери» 1933 р., цінні па­пери до американських інвесторів можуть потрапити лише по закінчен­ню 40-денного періоду, який був при­значений Комісією з торгівлі цінними паперами США для забезпечення над­ходження до країни більш якісних кре­дитних ризиків та захисту інтересів внутрішніх інвесторів [6].

Схематично процес розміщення єврооблігацій наведено на рис. 1.

Зазначимо, що принципово іншим методом розміщення єврооблігацій є проведення аукціону, на якому оголо­шуються основні характеристики цінно­го паперу Інвестори, оцінивши євро-облігації даної емісії, формують свої пропозиції (заявки) на придбання пев­ної кількості цінних паперів за вартістю, вказаною у відсотках до номіналу. Емі­тент самостійно обирає найбільш вигідні заявки та задовольняє їх. Такий варіант розміщення здешевлює запозичення, оскільки воно відбувається серед інвесторів на конкурентній ос­нові та з одночасним виключенням плати андерай­теру, проте він прийнятний лише для обмеженого кола всесвітньовідомих емітентів, і не може розгля­датися як частина стандартної схеми емісії.

Висновки. Таким чином, процес залучення фінансових ресурсів шляхом емісії єврооблігацій складається з двох етапів: підготовчий - спрямо­ваний перш за все на формування позитивного інвестиційного іміджу та визначення можливос­тей компанії по залученню ресурсів на ринку євро-облігацій (визначення попередніх вартісних харак­теристики емісії); етап розміщення емісії на пер­винному ринку - призначений для безпосеред­нього здійснення емісії та розміщення цінних па­перів серед інвесторів. В сучасних українських умовах процес емісії дещо ускладнений відсут­ністю на практиці можливості здійснення емісії за прямою схемою, проте з урахуванням переваг за­лучення фінансування шляхом емісії єврооблі-гацій, ринок активно розвивається з використан­ням опосередкованих схем, які описані в роботі.

 

« Содержание


5


по автору: А Б В Г Д Е Ё Ж З И Й К Л М Н О П Р С Т У Ф Х Ц Ч Ш Щ Э Ю Я

по названию: А Б В Г Д Е Ё Ж З И Й К Л М Н О П Р С Т У Ф Х Ц Ч Ш Щ Э Ю Я