Проблемы определения рыночной стоимости бизнеса при наличии финансово-экономического кризиса в стране

Проблемы определения рыночной стоимости бизнеса при наличии финансово-экономического кризиса в стране

Ю.С. Камарицкий

Вступление. Нестабильность финансовой си­стемы, спад объемов производства продукции в реальном секторе экономики, ухудшающиеся про­гнозы платежного баланса, неопределенные ин­фляционные ожидания и нестабильность нацио­нальной валюты - являются основными призна­ками финансово-экономического кризиса в стра­не. В случае необходимости проведения оценки данные факторы прямым образом влияют на рис­ки, присущие объекту оценки, и в обязательном порядке должны быть отражены в финансово-эко­номической модели расчета стоимости. Как пра­вило, согласно национальным и международным стандартам оценки, эти риски могут быть отра­жены при прогнозировании денежных потоков, либо их учет может быть отражен в дополнитель­ных рисках при расчете ставки дисконтирования. В статье детально будет рассмотрен второй вари­ант отражения рисков, связанных с внешнеэко­номическими факторами, при расчете ставки дис­контирования, а именно - средневзвешенной сто­имости капитала. Данный анализ будет подкреп­лен расчетной частью, подтверждающей теоре­тические изложения.

Анализ последних источников исследова­ний и публикаций. Наиболее остро вопрос спра­ведливой стоимости бизнеса в условиях ухудша­ющейся финансово-экономической ситуации под­нят в трудах следующих известных авторов: А. Дамодаран, Т. Коупленд, Н.П. Лебедь. Однако следует отметить тот факт, что тема оценки капи­тала в условиях кризиса не получила широкого распространения по причине слабой исследован-ности и новизны.

Постановка задачи. Целью статьи является теоретическое и практическое исследование рис­ков, отраженных в ставке дисконтирования при расчете рыночной стоимости инвестированного капитала предприятия при условии нестабильно­сти функционального состояния экономической ситуации в стране [6-13].

Украинская школа оценки зародилась относи­тельно недавно и основная часть работ по опре­© Камарицкий Ю.С., 2010.

делению стоимости бизнеса была проведена во время нормального функционирования экономи­ки страны. Принимая во внимание многолетний опыт зарубежных оценщиков, в данной статье выявлены проблемы и задачи, которые встают перед специалистом, целью которого является определение справедливой рыночной стоимости основных средств во время финансово-экономи­ческого кризиса.

Результаты. Методической основой любого вида имущества, имущественных прав, а также бизнеса, выступает комплекс методических под­ходов, методов оценки, которые являются частя­ми методологических подходов, и оценочных процедур [1-3]. В украинской, а также в между­народной практике оценки бизнеса существует три основных подхода: рыночный (сравнительный), затратный и доходный. Данная работа в большей степени раскрывает понятие, сущность и перспек­тивы средневзвешенной стоимости капитала, с помощью которой определяется ставка дискон­тирования, предназначенная для определения сто­имости оцениваемого предприятия с помощью доходного подхода.

Средневзвешенная стоимость капитала (WACC - Weighted Average Cost of Capital) используется для приведения к текущей стоимости ожидаемо­го бездолгового денежного потока после нало­гообложения, приходящегося на весь инвестиро­ванный капитал (кредиты и акционерный капитал). WACC измеряет среднюю цену привлечения заем­ного и акционерного капитала предприятия, взве­шенную на доли заемного и акционерного капита­ла в целевой структуре капитала предприятия. Арифметическая формула расчета WACC после налогообложения представлена ниже [7, с. 19]:

WACC = kD х (1 -1)х—— + kE x-^- (1) D D + E    E   D + E, (1)

где WACC - средневзвешенная стоимость ка­питала (%);

kD— ставка привлечения заемного капитала (%); kE - стоимость собственного капитала (%); t — эффективная ставка налога на прибыль пред­приятия (%);

 

« Содержание

» следующая страница »
1 23 4 5