Оцінювання доцільності інвестиційного проекту в умовах невизначеності
Основними причинами невизначеності — є інфляція, зміни в технології, неправильний прогноз проектної потужності, порушення строків будівництва тощо. Проблема невизначеності посилюється також порушенням часових строків на виконання кожної фази проекту. Тому, вкладаючи свої кошти в інвестиційний проект, інвестор має визначити вплив інфляції на оцінку інвестицій, оцінити результати аналізу чутливості проекту, аналізу беззбитковості та аналізу еквівалента певності і прийняти правильне рішення щодо вкладання коштів.
Рішення про проведення оцінки в умовах невизначеності приймається лише в тому випадку, якщо існують серйозні сумніви відносно життєздатності інвестиційного проекту.
1. Вплив інфляції на оцінку інвестицій.
Інфляція зумовлює загальне підвищення цін. Якщо зростає рівень інфляції, реальна вартість сподіваних грошових потоків знижується. Якщо інвестор не врахує ризик інфляції, то NPV або IRR можуть бути штучно завищені. Таким чином, у процесі аналізу інвестиційного проекту варто врахувати інфляцію, корегуючи або грошові потоки за проектом, або ставку дисконту.
При оцінюванні ефективності проекту з урахування інфляції необхідно: або скорегувати грошові потоки на середньорічний індекс інфляції, а потім на ставкудисконту; або визначити ставкудисконтування, яка б ураховувала індекс інфляції, і потім скорегувати грошові потоки за новою ставкою, яка враховує індекс інфляції:
L = (1 + і) • (1+ T) - 1 , (3.9)
де і— ставка дисконтування з урахуванням інфляції;
і — ставка дисконтування без урахування інфляції;
Т — середньорічний темп інфляції, що характеризує приріст середнього рівня цін в аналізованому періоді та виражається десятковим дробом.
2. Аналіз чутливості проекту.
За допомогою цього аналізу можна показати, як змінюється чистий прибуток або прибутковість інвестицій при різних значеннях заданих змінних (ціна реалізації, витрати з розрахунку на одиницю продукції або на одну грошову одиницю реалізованої продукції, обсяг реалізації та інше). Аналіз чутливості повинен виконуватися ще на етапі планування проекту, коли приймаються рішення, які стосуються основних факторів проекту.
Цей аналіз використовується для вибору параметрів ризику, які є критичними для економічної життєздатності проекту. В проектному аналізі прийнято перевіряти чутливість внутрішньої норми рентабельності проекту (IRR) та чистої теперішньої вартості (NPV) до зміни найважливіших вхідних показників.
Аналіз чутливості інвестиційного проекту проводять у такій послідовності:
1. Вибирається ключовий показник ефективності інвестицій (це може бути внутрішня норма рентабельності інвестицій (IRR) або чиста теперішня вартість проекту (NPV).
1. Вибираються показники, відносно яких є певна невизначеність:
• капітальні витрати та вкладення в оборотний капітал;
• ринкові фактори — ціна товару та обсяг продажів;
• компоненти собівартості продукції;
• час будівництва та введення в дію виробничих потужностей.
3.Для невизначених факторів, вибраних на другому етапі процедури, встановлюються номінальні та граничні (нижні та верхні) значення, наприклад: ±5% та ±10% від номінального значення.
4. Визначається ключовий показник для усіх вибраних граничних значень невизначених факторів.
5. Будується графік чутливості для усіх невизначених факторів. В інвестиційному менеджменті цей графік носить назву “Spider Graph” (рис.3.1).
Цей графік дозволяє зробити висновок про найбільш критичні фактори інвестиційного проекту з тим, щоб у процесі реалізації проекту звернути увагу на ці фактори з метою скорочення ризику невиконання інвестиційного проекту.
» следующая страница »
1 ... 30 31 32 33 34 3536 37 38 39 40 ... 131